复苏态势延伸 震荡中防御为上

发布时间：2009-10-03 00:04来源：字号：大 中 小

　　内容摘要：

　　经济仍然处于V型反弹的通道中，四季度经济依然环比改善，同比会出现明显增长。复苏的动力主要是基建带动的固定资产投资。房地产和出口，尤其房地产，能否替代基建投资将成为判断2010年宏观经济走势的关键。目前房地产投资回升的速度很快，对于其持续性还需要进一步观察，四季度“金九银十”的房地产销售将是一个关键的事件窗口。出口在缓慢复苏，4 季度的出口保持环比小幅回升的态势，同比增速将有负转正。

　　实体经济流动性宽裕，证券市场的流动性趋向收紧。四季度中长期新增信贷规模会相对保持稳定，实体经济的流动性仍然宽裕，信贷环境将支持实体经济的进一步复苏。M1的增速还会继续上行或维持高位，居民储蓄还将继续搬家，货币活化和储蓄的搬家也将对资产价格起到支撑作用。证券市场的流动性趋向收紧，一方面主板IPO和创业板即将发行，加上市场的调整使得小非的减持意愿增强，市场的供给在不断增加;另一方面，场外资金的关注度有所下降。

　　市场估值在合理区间，盈利在快速改善。根据市场盈利复苏的主线，利率主线的时间边际效应会出现递减，基建主线的同比增长也会下降，但基建拉动有望过渡到房地产投资拉动，投资受益的主线还有望延续，消费主线由于其相对稳定的特点，未来复苏过程中也将延续。

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　　区间震荡为主，关注弱周期、银行。我们认为四季度A 股市场将以区间震荡为主，上证指数的波动区间为2650~3250。在震荡格局下，弱周期板块很可能阶段性地走出相对好的表现，看好消费受益主线，业绩增长的确定性和持续性要强，建议配置医药、食品饮料、商业零售、公用事业。受益于信贷的增长和净息差见底回升，银行业绩将进入上升期，加上估值偏低，相对走势落后，银行短期表现不会弱于大市，看好其中长期的投资价值。另外，我们认为四季度宏观经济存在达到或超预期的可能性，届时强周期行业可能会获得阶段性的表现机会，建议关注基建和房地产拉动以及出口受益的行业，结合估值因素，建议配置建筑建材、电力设备、航运、家电。

(股歌小编：Sachiel)