山西证券：恒生电子 继续领军国内金融IT企业

　　恒生电子（600570）公布2008年年报：报告期内实现营业收入6.69亿元，同比增长16.81％；营业利润1.02亿元，同比下降13.58％；净利润1.34亿元，同比增长6.07％；扣除非经常性损益的净利润1.45亿元，同比增长113.51％；基本每股收益0.45元/股；每股经营产生的现金流净额0.49元/股；公司利润分配预案：每10股派现1元（含税），送红股2.5股，转增2.5股。公司业绩略低于市场预期。

　　公司主要从事金融行业软件的开发，因此受国内证券市场大幅下跌、金融企业IT支出减少的影响，与06、07年45.13％和65.41%的收入增长水平相比，08年收入增长率仅为16.8％，出现较大幅度的下滑。公司营业利润增长率为-13.58％，与07年144％的增长率相比下降幅度较大，主要是公司出售金融资产的投资收益减少以及所持金融资产价值缩水所致。

　　虽然受证券市场大幅下挫的影响，收入放缓、投资收益缩水，但公司扣除非经常性损益的净利润出现113.51％的增长，同时综合毛利率也较上年提高了9.65个百分点，表明公司主营业务的盈利能力较07年大大增强。公司盈利能力提升的原因在于：当市场占有率达到一定程度后，公司对客户的议价能力在逐步增强。

　　08年公司的三项费用中，只有管理费用较上年有所增加，幅度为4.35个百分点。管理费用增加的原因是公司人员的增长，08年公司的在职员工总数为1560人，较2007年增加248人。 织梦内容管理系统

　　盈利预测与评级：不考虑分红对股本的影响，我们预测公司2009、2010年的每股收益为0.55元/股和0.63元/股，对应的动态市盈率为26倍和22倍，略高于行业平均估值水平，但考虑到公司在金融IT行业的领先优势以及较强的议价能力，我们仍然给予公司“增持”评级。

　　风险提示：（1）公司业绩受金融企业IT支出变化的影响，而IT支出又与金融企业盈利水平相关，因此需要关注金融企业盈利变化对公司业绩造成影响的风险；（2）公司2008年期末有合计2.26亿元的交易性金融资产和可供出售的金融资产，因此需要密切关注证券市场的波动对公司金融资产公允价值造成影响从而拖累公司业绩的风险。

(股歌小编：Sachiel)