山西证券：包钢股份 高速轨道钢将成为新利润增长点

发布时间：2009-10-03 00:08来源：字号：大 中 小

　　公司公布2009年半年度报告：

　　2009年8月21日，包钢股份（600010）公布2009年度半年报，显示公司上半年营业总收入172.96亿元，同比下降12.45%。净利润-7.48亿元，利润较上年同期减少167.64%。基本每股收益-0.12元。

　　点评：

　　上半年钢材产量略有增长。公司1-6月份，共生产铁482.5万吨，比上年同期增长5.34%;钢501.6万吨，比上年同期增长7.56%;商品坯材479.1万吨，比上年同期增长7.69%;出口钢材19.5万吨、比上年同期下降63%。

　　收入和毛利同时大幅度降低导致企业亏损。如图1、图2所示，2008年中期以来，公司的毛利率水平就大幅度下降，主要是由于报告期公司钢铁产品生产成本中大部分是消耗去年下半年高价采购的铁精矿、焦煤等原、主材料，使得生产成本上升，及国内钢材市场需求萎缩，公司产品库存增加，报告期主营业务成本大幅度上升所致。公司预计年初至下一报告期仍将亏损，预计亏损额2亿~10亿元。

　　存货数量较高、存货周转率较低，说明公司营运能力不佳。从司的存货水平较高，2007年以来一直维持在100亿元以上，相对应的存货周转率比较低，仅有1.62，在已公布中报的17家公司中排名第15，存货金额排名为第一。说明公司的营运能力比较弱，有待加强。

　　在经济低迷时期寻找新的利润增长点，高速轨道钢产量获得突破。由于宏观经济导致的需求疲软和国家经济刺激政策拉动的局部需求，促进了公司结构调整，公司大大增加了350公里高速铁路建设用轨道钢的生产，钢轨月产量由过去的6万多吨增加到目前的13万吨，翻了一番，上半年累计生产铁道用钢材71.6万吨，同比增长76.54%，也成为全国最大的高速轨道钢生产企业。同时，贝氏体钢轨在公司研发成功，正被被铁道部所属沈阳局等8家铁路局推广使用，并开始进入更高要求的铁路曲线段试用。公司的技术优势和品种优势开始显现。

　　资产负债率偏高，未来如有大型投资项目需要股权融资。公司资产负债率为67.8%，在已公司中报的钢铁类上市公司中处于中等偏高的水平。由于钢铁行业属于资本密集型行业，资产负债率普遍在60%以上，包钢股份67.8%的负债率仍在合理范围之内。分析包钢股份的负债结构,发现其流动负债占总资产的比率稳持稳定,导致资产负债率升高的主要因素是长期负债的大幅度增加,长期负债增加导致公司的财务费用增幅较大,直接影响公司的经营绩效。随着30亿元中期票据的发行，公司长期负债还将增加30亿元。因此，公司需要尽快降低长期借款余额，并且未来若有大型投资项目或收购资产的话，需要进行股权融资以改善资本结构。

　　期待重组提速。2007年包钢集团与宝钢集团就签署了战略联盟框架协议，但，到现在尚未有实质进展。随着国家钢铁行业重组条例的即将出台，预计包钢与宝钢的重组也将加速。重组的推进将有效提升包钢的技术实力，进一步优化包钢的产品结构，从而提升其盈利能力。

　　盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2009、2010 年每股收益分别为0.41元和0.46元，给予“谨慎推荐”评级。

(股歌小编：Sachiel)