山西证券晨会纪要(8月31日)

发布时间：2009-10-03 00:08来源：字号：大 中 小

　　【今日焦点】

　　上市公司业绩逐季回升。

　　上市公司2009年半年报披露今天落下帷幕。从统计数据看，与我国宏观经济上半年逐步企稳回升趋势相契合，上市公司上半年整体业绩虽然同比下滑，但环比数据继一季度增长后，二季度持续增长。

　　截至8月31日，除*ST本实B以外，沪深两市1631家上市公司(包括7月1日后新上市的部分公司)披露了上半年度业绩。这些公司今年上半年完成营业收入总额52023.01亿元，较上年同期减少11.27%，营业收入总额相当于上半年我国GDP总量的37.20%。显然，受全球金融危机的影响，上市公司营业额对GDP的贡献率低于上年同期。

　　与此同时，上市公司盈利能力同比呈现下滑态势。上述公司实现归属于母公司净利润总额4847.52亿元，同比下降14.58%。但分季度来看，上市公司盈利能力增长较快。剔除不可比数据，样本公司2009年第一季度盈利2042.98亿元，第二季度盈利2784.05亿元，环比增长幅度达到36.27%。

　　【山证分析师观点】

　　保利地产(600048)-业绩符合预期保持快速扩张-2009年中报点评..上半年结算收入符合预期。2009年上半年公司实现营业收入82.91亿元，同比增长54.07%;实现利润总额20.12亿元，同比增长9.97%;实现净利润13.96亿元，同比增长35.01%;实现每股收益0.44元，同比增长37.5%。公司上半年实现结算面积101.90万平方米,结算收入79.99亿元，基本符合我们预期。

　　期间费用控制良好。上半年房地产的热销使公司销售费用率由2008年全年的2.98%下降至上半年的2.75%;管理费用仅比2008年上升0.9%至2.20%;财务费用继续为负。

　　销售回款改善公司负债水平。虽然公司资产负债率由年初的70.78%上升至上半年末的72.91%，但大量的销售回款却使公司的有息负债率和净负债率双双下降，分别由年初的144.29%和109.39%下降至上半年末的126.36%和71.48%。

　　定向增发助推公司快速发展。2009年7月6日，公司成功向中国保利集团等8家特定对象非公开发行3.32亿股，净募集资金78.15亿元，加上上半年末的91.41亿元的货币资金，目前公司可动用的货币资金接近170亿，即使下半年有46.53亿的短期还款，公司的现金仍比较充裕，这将为公司的快速发展提供资金支持。

　　公司继续快速发展。公司上半年实现销售面积252.43万平方米，实现销售金额210.54亿元，分别同比增长164.41%和168.18%，远高于行业平均水平;另外，2009年1-7月公司新增项目8个，共计权益建筑面积271.08万平方米。良好的销售预期、充足的资金支持以及强大的股东背景将使公司的规模和实力快速发展。

　　盈利预测与投资评级。基于公司业绩符合预期，我们维持公司未来2年业绩预测，预计公司2009-2010年营业收入分别为231.23亿元和336.14亿元;净利润分别为41.72亿元和59.58亿元。按目前股本折算，09、10年的EPS分别为1.23元和1.76元。基于公司较高的成长性和强大的综合实力，我们在行业20倍市盈率的基础上给予公司30%-40%的溢价，目前对应的股价区间为31.98-34.44，上调至“买入”评级。

　　风险分析。行业政策调整对房地产销售的影响。(平海庆)

(股歌小编：Sachiel)