山西证券：宝钢股份 钢铁主业营盈利能力不强

发布时间：2009-10-03 00:08来源：字号：大 中 小

　　公司公布2009年半年度报告：

　　2009年1-6月宝钢股份（600019）实现主营收入654.8亿元，同比下降19.95%，利润总额9.0亿元,同比下滑92.8%,实现净利润6.69亿元，同比下降92.77%。每股收益0.04元,总资产1973.82亿元。

　　点评：

　　公司产品系列齐全,子行业波动的周期性不同可以拉平公司的经营绩效。众所周知,宝钢股份是我国归纳钢铁业的龙头老大,拥有多个钢铁产品系列,包括热轧板卷、普通冷轧薄板、镀锌板、镀锡板、彩涂板、电工钢、无缝钢管、热轧酸洗板、高速线材、不锈钢、特殊钢等，广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通、建筑装潢、金属制品、航天航空、核电、电子仪表等领域，其中板材产能比例较大。下游行业的景气度周期不同步可以有效地拉平公司的经营业绩,有利于公司平稳发展，今年上半年公司主营收入构成与往年有较大不同。

　　钢材价格低位运行，公司钢铁主营并不盈利，预计下一报告期还有大幅度下降。宝钢股份公告显示，公司上半年净利润6.69亿元。分析其利润表，可以发现一季度冲回存货跌价准备9.6亿元，二季度实现投资收益6.7亿元(较上年有所增长)，扣除这些非经常性因素，公司2009年上半年主营业务并不盈利。由于钢铁行业整体尚未走出困境，公司预计至三季度业绩仍有大幅度下降。

　　罗泾工程中厚板拖了后腿。中厚板罗泾工程2009年上半年亏损6.2亿元，一方面是由于全球金融危机影响，下游造船等行业需求锐减使得国内外厚板产品价格急剧下降，2009年上半年同比跌幅超过50%;另一方面是因外部需求大幅下降，公司对产能进行调整，按低负荷经济运行模式组织生产，受固定成本分摊影响，单位成本有所上升。尽管有钢管类高盈利产品(毛利率16%以上)和基本盈利的普通板卷，但由于宽厚板和特殊钢的亏损，公司综合毛利仍下降了15.6%。7月份以后，公司赖以生存的进口铁矿石价格下降33%以上，中厚板等钢材产产品价格有不同程度上涨，公司整体盈利可以得到改善。

　　受惠于国家政策扶持，低成本规模扩张正在进行。国家《钢铁产业调整和振兴规划》明确指出，要以宝钢集团为龙头进行跨区域重组整合，未来产能将达到8000万吨/年，成为国内最大的钢铁企业。宝钢集团已经成功收购八一钢铁、广钢、重组宁波钢铁等，不仅丰富了公司的产品结构，同时向原材料产地深入，向沿海地区延伸，成企跨区域进行产业布局的龙头，在国家政策的支持下，这种重组将在低成本下加速进行。即将推出的钢铁产业重组条例将进一步促进宝钢的低成本规模化扩张。集团的成功运作将给股份公司资产注入带来想象空间。

　　盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.115元和0.326元，给予“中性”评级，近期将同步大市运行。

(股歌小编：Sachiel)