食品饮料：估值仍存空间　行业攻守兼备

　　投资要点：

　　市场篇：防御性突显，估值仍存空间。近期大盘开始进入振荡整理阶段，在此背景下具有良好业绩支撑的食品饮料板块表现出了较好的防御性，走势明显强于大盘，跑赢大盘8.26个百分点。从二级子行业来看，食品制造业涨幅居首，获得了11.78%的超额收益，食品加工和饮料制造业则分别跑赢大盘8.68和7.93个百分点。尤其值得一提的是，与此前负向绝对收益之下体现的相对优势不同，此次各子行业均实现了强于大盘的绝对正收益。目前，食品饮料行业的整体PE为39.66倍，相对于沪深300的PE倍数为1.72倍，相对估值优势有所缩小，在历史最低值与历史均值构成的区间中位置逐渐右移，但仍存在较大的提升空间，未来依然可通过估值提升取得强于大盘的超额收益。

　　价格篇：高端白酒大幅提价。09年8月，在消费税调整和需求回暖预期的双重推动下，高端白酒提价已由经销商层面传导至销售终端，高端白酒价格均有明显提升。不过，根据品牌控制力及影响力的不同，提价幅度存在较大差异。提价最为显著首数贵州茅台，全国均价提高46.9元/瓶，涨幅可达6.87%；其次是五粮液，均价上涨也达11.2元/瓶。从地区上看，北京、沈阳等消费基础较好的北方地区，价格提升更为显著。

　　产量篇：整体增长平稳，葡萄酒回升加速。2009年8月，食品饮料各子行业生产状况保持平稳，前期弱势行业近期形势有所好转，增速明显回升。葡萄酒行业继5月份触底回暖实现负转正的突破后，连续4月实现正增长，且增速明显加快，经济的逐渐向好，商务活动的不断增多，为葡萄酒行业生产奠定了坚实基础，消费旺季的渐行渐近也成为葡萄酒消费的重要助力；白酒与啤酒行业虽因“限酒令”受到一定抑制，但仍实现了高速稳定增长，长期来看，随着代驾等应对措施的逐渐完善，其负面影响还将进一步削弱。 织梦内容管理系统

　　投资建议：近期市场持续振荡整理，食品饮料行业攻守兼备的优势一览无遗，目前来看，行业仍存估值提升空间，建议重点关注高弹性的泸州老窖、贵州茅台、张裕A；增长确定性较高的双汇发展、燕京啤酒；以及恢复预期较强的*ST伊利、山西汾酒。

(股歌小编：Sachiel)