超华科技：逐鹿PCB的垂直一体化生产商

　　投资要点

　　公司是PCB 行业中少数具有垂直一体化产业链的PCB 生产企业之一。公司主要从事覆铜板、印刷电路板及其上游相关产品电解铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售。公司是国内首家通过美国UL 认证的复合基覆铜箔板CEM-1(22F)的制造企业;公司12μm 超薄电解铜箔连续生产技术项目被认定为国家火炬计划项目，是国内少数能够生产12μm 以下电解铜箔的企业之一;公司是国内能够生产专用木浆纸的少数企业之一;公司生产的超薄电解铜箔和专用木浆纸能够完全替代同类进口产品，达到国内领先水平。 公司综合实力位列中国PCB行业百强，在单面PCB 细分市场位于前五名。

　　产业转移，下游需求旺盛，PCB 增长可期。随着中国大陆逐渐成为全球电子信息产品的制造中心，全球CCL 和PCB 行业逐步向亚洲尤其是向中国转移，中国大陆正逐渐成为全球PCB 制造基地。同时随着国内居民收入的不断提高，电子产品的日益普及化，消费类电子产品需求始终保持着高速增长的态势;而政策的支持，如家电下乡、汽车下乡、电子信息产业振兴计划等将明显加大对PCB 的需求。

　　PCB 销售占比将略有下降，毛利率有望稳步上升。随着募集资金的使用，公司垂直一体化的战略将逐步实施，公司上游产品CCL、铜箔、专用木浆纸所占比例将略有上升，预计未来PCB 的销售占比则将维持在70%左右上下波动。特别是高毛利产品铜箔的收入占比将提升，以及产业链将逐步完善将提升主营产品PCB 的毛利率，预计未来毛利率有望稳步上升。 内容来自dedecms

　　我们预计超华科技2009 年、2010 年与2011 年的主营业务收入分别为222.73、285.53 和379.76 百万元，净利润分别为39.47、46.11 和63.20 百万元，每股收益摊薄后分别为0.46 元、0.54 元与0.74 元。合理价值区间为15.18-17.48元(对应09 年33-38 倍PE)，建议询价区间为10.84-12.49 元。

　　风险因素包括：税收政策变化;原材料价格大幅波动;下游需求放缓等。

(股歌小编：Sachiel)