西南证券：中国船舶 业绩殷实可靠 估值借势提升

 
    我们的观点：

　　虽然造船行业处于低迷阶段，前景还不明朗，行业面很消极；但仅从公司面来看，公司业务结构完善，在手订单充足，未来三年的业绩还是有保障的；而且，中船重工股份公司的上市，成为了短期内板块整体估值向上的积极推动因素。

　　投资摘要：

　　公司以造船、修船和柴油机为三大主营业务，同时也积极开拓海洋工程、风力发电设备等新兴业务。

　　公司目前在手订单充足，但新接订单增速显著放缓。公司暂未遭遇撤单现象，出现的可能性较小；延期交付这种情况有，但不是大面积的，预计未来这种现象会持续出现；而价格重谈则主要是涉及到高价船，公司未来很有可能遇到这种情况。

　　公司去年下半年所囤高价钢将于今年上半年消耗完毕，预计二季度毛利率在一季度基础上会略有上升，从三季度开始造船业务毛利率将有明显回升，四季度将会有更大提升。

　　由于改装船量少、常规修船价格打压严重，公司修船收入和毛利率都将下滑，但但与业务占比较小，对公司总体业绩影响有限。公司柴油机业务在国内市场占比高达60%，中船三井产能还有很大的释放空间，此块业务今后几年业绩将保持平稳增长态势。

　　海洋工程装备是典型的高技术、高附加值产品，全球市场规模高达400~ 500亿美元，将成为我国船舶工业的新增点。公司最早进入海洋工程领域，技术储备雄厚，国内技术实力最强。 织梦内容管理系统

　　公司今后几年业绩会保持一定的持续性，而且中船重工股份公司的上市，短期内也将是造船板块整体估值水平上升的最大直接推动因素。短期内整个造船板块整体估值水平可到20~ 25倍，我们给予中国船舶6个月内122元的目标价，还有30%的上涨空间，建议“买入”。

(股歌小编：Sachiel)