浙商证券：卧龙电气 公司预计08年业绩平稳增长

发布时间：2009-10-02 06:25来源：字号：大 中 小

　　1、事件简介

　　公司近日发布公告，预计2008年全年营业收入为21.57亿元，同比增长48.11%；利润总额1.67亿元，同比增长26.98%；归属于母公司所有者的净利润为1.30亿元，同比增长26.71%。

　　2、点评

　　目前，公司主营包括电机及控制系统、特种牵引变压器、UPS电源及贸易等方面的业务，其中，电机及控制系统销售收入占公司总收入的50%左右，是公司主要的收入来源，但铁路用牵引变压器与UPS电源均呈现较快的增长速度。

　　从公司产品的盈利能力与发展前景来看，电机产品的下游主要为空调，09年的销售增长未必非常乐观，我们认为2009年公司业务的增长将更多的依赖于铁路用牵引变压器与网络用UPS电源，这主要是因为国内铁路建设进入提速期，铁路用牵引变压器的下游需求在09年及其以后的若干年年内将大幅增加，而国内3G项目的逐步展开也在很大程度上造成了网络UPS电源的旺盛需求，这两项业务有望成为未来公司利润最有力的支撑点。

　　此外，根据浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局联合下发的有关通知指示，公司及欧力卧龙被认定为2008年第二批高新技术企业，认定有效期3年。根据相关规定，公司及欧力卧龙自获得该认定后三年内(含2008年)，所得税享受10%的优惠，即按15%的比例征收，对公司盈利能力的稳固具有较大的战略意义。

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　　给予公司“推荐”评级

　　预计公司09年业绩为0.60元，考虑到公司牵引变压器与UPS电源2009年成长性较为确定，合理估值区间为9.00—10.20元（PE为15-17倍），目前股价对应09年动态PE为14倍，给予卧龙电气（600580）“推荐”评级。

　　风险因素

　　（1）钢材涨价风险

　　钢材占公司总成本的比重较高，若未来钢材价格出现回升，对公司业绩将造成一定的负面影响；

　　（2）人民币升值风险

　　公司出口收入在全部营业收入中的占比较高（约40%），人民币持续性升值对公司海外市场的盈利能力会产生一定影响；

　　（3）空调市场需求风险

　　公司主营电机产品的下游为空调行业，09年空调产品的内外销都存在较大的不确定性，这给公司电机产品的销售造成一定影响。

　　（4）贸易业务盈利能力难以改观

　　公司贸易业务的比例较高，但该项业务的盈利能力一直较低，且该局面难以在短期内得到改善。

(股歌小编：Sachiel)