浙商证券：水晶光电 08年业绩增速放缓 注意风险

发布时间：2009-10-02 06:25来源：字号：大 中 小

　　1、基本情况

　　水晶光电发布2008 年度业绩预报，根据预报，公司估计08 年度营业收入1.85亿元，同比07 年上升9.44%;营业利润6,215 万元，同比上升12.49%;利润总额6,269 万元，同比上升13.26%;净利润4,762 万元，对应每股收益0.88 元，业绩同比上升9.84%。

　　2、原因分析

　　报告期内公司由于受宏观经济的影响，未能达到年初经营预期，营业收入只出现小幅增长，比上年同期增长9.44%，净利润比上年同期增长9.84%。

　　报告期内企业所得税执行25%的税率标准，由于08 年国产设备投资抵免所得税，因此公司08 年的实际企业所得税率为21.68%。

　　公司于2008 年9 月19 日首次在深圳中小板上市，首发1,670 万股人民币普通股，募集资金净额2.35 亿元，受此影响，公司总资产、股东权益、股本、每股净资产均大幅增长。由于募集资金刚到位不久，各投资项目还处于建设期，募投项目效益尚未体现，公司的净资产收益率降幅较大。

　　3、业绩预测

　　由于全球经济影响出口需求，公司的营收大幅低于预期目标，预计公司 2008、2009 全年营业收入分别为1.85、2.23 亿元，预计净利润分别为4,762、5,838 万元，其中，08 年的业绩低于此前预计的5,766 万元21 个百分点，对应每股收益(摊薄)分别为：0.71、0.88 元。

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　　公司的光学低通滤波器(OLPF)2006 年的销售量居全球第四位，是我国国内唯一一家规模制造光学低通滤波器的国家级高新技术企业。公司的红外截止滤光片(IRCF)2006 年的销售量居全球第三位，在国内外市场享有很高的知名度。由于发达国家已基本退出光学加工行业，转而向现代光电技术和光学设计领域集中，因此全球光学加工产业向中国转移的格局已基本形成。我国光学光电子产业发展明显提速，年均增长速度均在20%以上，作为国内唯一在光学低通滤波器(OLPF)、红外截止滤光片(IRCF)这两个主要光学光电子元件产品的双龙头企业，我们按09年20—22 倍市盈率估算，对应合理内在价值在17.60—19.36 元，目前24 元附近的股价已有所高估，暂给予“中性”评级。

　　4、风险提示

　　(1)主要产品相对集中风险;(2)部分原材料供应商相对集中的风险;(3)采购和销售较集中的风险;(4)相关行业影响和产品价格下降的风险;(5)出口国际市场比例较高的风险;(6)应收账款风险;(7)净资产收益率摊薄的风险;(8)募集资金投资项目的风险;(9)依赖核心技术人员和关键管理人员的风险;(10)汇率风险;(11)出口税收政策变化的风险;(12)管理风险。

(股歌小编：Sachiel)