煤炭行业：重点关注高估值“折价”行业龙头 荐4股

　　预期向好的宏观经济环境、充裕的流动性和超低的港口库存水平将提升作为资源密集行业的煤炭行业估值水平。在股票选择上，建议重点关注具有强的内生和外生增长潜力的公司，如，中国神华（601088）、中煤能源（601898）、大同煤业（601001）和国投新集（601918）。

　　投资要点：

　　一季度秦皇岛库存与煤价走势严重背离。一季度秦皇岛煤炭库存经历大起大落的变化，最高库存达到788万吨，最低库存340万吨；与此同时，山西煤炭主产地和秦皇岛煤价表现出相对稳定，出现煤炭库存和煤价走势明显背离现象。煤炭库存与价格走势背离显示：近几年煤炭行业结构变化已使行业具有一定程度的价格控制能力。

　　近期秦皇岛煤价和山西煤炭矿口价走势背离。进入4月份，秦皇岛煤炭库存下降到超低水平，秦皇岛不同品种煤价先后小幅上涨5-10元/吨；但与此同时，山西主要煤炭产地动力煤价格出现不同程度下跌，价格下跌幅度在30-50元/吨。港口和产地价格走势背离与中小煤矿复产、中小煤矿与经销商之间利润再分配有关，对自产自销的大型煤炭企业影响较小。

　　4月后期秦皇岛煤价或将稳中趋升，但后期煤价波动或将加大。虽然秦皇岛低库存水平将使煤价上升，但由于目前电厂库存仍然处于高位，4月秦皇岛煤价上升幅度不会太大。考虑到煤炭市场供给结构和供求关系特征，由于中小煤矿产量增加和中间商的介入，预期市后期场价格波动幅度将较前期加大，但国内煤价可望继续维持相对稳定。 本文来自织梦

　　估值与投资建议：

　　在积极财政政策和相对宽松的货币政策的影响下，预期后期中国经济将继续向好，煤炭行业运行的外部环境将持续改善，行业估值水平将进一步提高。

　　综合考虑基本面因素和估值水平，继续维持对动力煤行业“看好”的评级。建议重点关注拥有巨大规模非煤资产且存在高估值折价水平的“中国神华（601088）”和“中煤能源（601898）”。同时，建议关注存在相对明确的资产注入预期的“大同煤业（601001）”和强的内生增长潜力的“国投新集（601918）”。

　　风险提示：

　　中小煤矿前期复产低预期，但需要关注后期复产进程可能加快形成的供给冲击。

(股歌小编：Sachiel)