局部泡沫能量释放 市场或将回归基本面主导

　　4 月22 日大盘出现明显下跌。我们认为这是指数在接近箱体震荡顶部区域的一次调整。

　　进入二季度后，股指的运行趋势将由乐观预期主导转变为乐观预期与谨慎预期交替主导，局部泡沫有可能难以持续。而股指的运行趋势也将由震荡向上、底部逐步抬高演变为宽幅震荡：上证指数的运行空间上限为2600 点左右，下限为1900 点到2000 点左右。

　　关于引发4 月22 日大盘下跌的因素，从我们对二季度股指运行的分析框架来看，主要是由于：一、流动性充裕的乐观预期发生了微妙的改变，乐观程度减弱;二、投资者对宏观经济和政策的乐观预期也发生了微妙的改变，乐观程度减弱。在上述乐观预期减弱的背景下，目前行情演绎的局部性泡沫难以持续，股指出现调整在所难免。

　　流动性充裕是引发此轮股指反弹的重要前提条件，但是近期央行和银监会的举措令市场对流动性充裕的乐观预期发生了微妙的改变。

　　在二季度策略报告中，我们认为市场对经济复苏预期的“效果检验”分为三个阶段：需求检验、产出检验和盈利检验。近期的美国消费数据、“广交会”订单数据和4 月上旬发电量数据令市场原本对需求检验和产出检验相对乐观的预期发生了微妙的变化。 本文来自织梦

　　我们认为二季度股指的运行趋势将是反复震荡为主：当需求、产出和盈利检验效果低于预期的时候，股指将出现明显的调整走势;而当需求、产出和盈利检验效果符合或者高于预期的时候，股指将出现逐步上涨走势。我们对宏观经济运行的判断是，短期经济形势可能还是底部震荡或波动的态势，目前回升的基础还不牢固。各种需求、产出和盈利检验的效果在这一阶段会出现反复，因此将对股指形成正反两方面的影响，股指将出现反复震荡的走势，上证指数出现下有2000 点支撑、上有2600 点压力的可能性比较大。

　　去年 11 月以来各政府层面的政策一致向多，成为刺激股指上涨的一个重要因素。而通过对目前政策导向的分析，我们发现各政府层面积极做多的政策导向有所减弱。

　　对于未来行情的演绎，市场下一步热点是否会成功转换到大盘蓝筹将主要由基本面因素或复苏预期所决定。

(股歌小编：Sachiel)