中投证券：青岛金王 基本面逆转 有很强成长预期

发布时间：2009-10-02 06:22来源：字号：大 中 小

　　投资要点：

　　青岛金王（002094）作为我国蜡烛行业龙头，知名全球。青岛金王在国内具有绝对规模优势。海外销售拥有“KingKing”自有品牌，多次被沃尔玛评为全球同行业最佳供应商。

　　公司最艰难时期已经过去，国际销售实现逆转。公司上半年出口销量低迷，业绩低于市场预期。主要是很多欧洲客户采购谨慎，导致销量急剧下降，目前出口销售出现逆转，近期公司的出口订单急速增加，预计下半年公司销量增长能达到50%以上，明年也将会有较大幅度的平稳增长。

　　今明两年公司利润空间将大幅增加。由于原料成本较低，蜡烛毛利率将同比扩大7个百分点以上。09年出口退税上调至13%，公司认为出口退税还或将上调。青岛金王今年已获得高新企业认证，公司财务费用也可大幅降低。

　　国内渠道将会加速拓展，预计将带来较多受益。公司在抓紧铺设国内销售网络，目前已经在上海、北京、青岛等开设10余家专卖店。目前国内的工艺蜡烛销售还处在导入期阶段，市场空间巨大。

　　公司具有明显的核心竞争优势。公司向上下游开拓具有明显的市场优势和成本优势，另一方面还拥有突破贸易壁垒的优势，其次公司的品牌优势至关重要，还有就是公司的技术创新和产品创新优势，能够极大满足客户的软性要求。

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　　受益于经济危机，市场分额急增，产能随之释放。贸易壁垒和经济危机对中小企业的挤出效应也非常明显，公司市场分额急速增加。预计越南二期项目第三季度可以投产，产能也将迅速扩大，以满足激增的需求。

　　逆势抢占上游石油资源，或将有很好的油田收益。首先，经过两年的投资建设，伴随着油价的持续冲高，预计对油田的已有投资有望在明年带来较好收益。其次，从青岛早报上了解到公司大股东出手超低价收购美国油田，期待油田资产注入。

　　给予强烈推荐评级。我们预测09年-11年的每股收益分别为0.35元、0.55元和0.62元。蜡烛制品作为快速消费品，具有防御性，但因为公司基本面逆转，未来反弹空间较大，且青岛金王作为中小板企业，因此完全可以给予公司较高的估值水平。我们给予青岛金王10年25倍市盈率，6-12个月目标价为13.75元，该品种可防御也可进攻，因此给予强烈推荐投资评级。

　　风险提示：全球经济复苏进程对公司存在一定影响。

(股歌小编：Sachiel)