旅游行业：四季度股价面临调整 复苏可期

    前期旅游板块整体跑赢大盘，估值虽大幅提升但仍处于合理区间。去年年底以来，旅游板块上涨了约120%，上证综指上涨了约60%，旅游板块涨幅位列20多个一级子行业的前10位。98年1月1日至08年12月31日的11年间，我们跟踪的旅游板块8个重点公司的动态PE为48倍，而以09年9月25日为基准，上述8家公司09年动态PE为41倍，2010年动态PE为25倍，仍处合理区间。

　　2010年行业面临高增长预期，估值压力将得到有效缓解。00-07年行业复合增长率为14.4%，08年增速降至5.8%，09年预期为8%，08-09年存在2年的增速缺口。即使以过去的14.4%作为内在平均增长率，2010年行业全面复苏后的增速也可达29.4%。03年以来，旅游板块上市公司总营收与行业增速基本相同，而旅游板块重点公司净利润总额增速则能向营收总额增速看齐甚至还会更高。因此重点旅游股2010年净利润增长有望达到30%，业绩高增长将能有效化解估值压力。

　　四季度股价预期将出现调整，正好带来介入时机。在相对平和的舆论环境下，今年“十一”黄金周旅游行业大丰收问题不大。但黄金周过后，甲流疫情第二波有可能大面积爆发。今年上半年，甲流已经超越金融危机成为抑制旅游消费主要因素。虽然四季度属于传统淡季，但主要是投资者情绪必将受到影响。旅游板块如果出现调整，我们认为恰好给投资者带来建仓机会。 织梦好，好织梦

　　给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。四季度甲流第二波的大概率事件是我们短期谨慎的主要原因。但展望2010年，我们认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会。建议投资者沿着主题投资的主线精选个股：1、世博会/迪斯尼——直接受益股锦江股份，间接受益股中青旅、黄山旅游；2、政策扶持/海南国际旅游岛——中国国旅（预期10月中旬上市）、首旅股份、三特索道；3、资产整合——重点把握峨眉山A、首旅股份，积极关注壳资源价值明显的西安旅游、世博股份、国旅联合。

(股歌小编：Sachiel)