资金面支撑 保持震荡格局

发布时间：2009-10-02 06:21来源：字号：大 中 小

　　预计未来外围经济和市场将继续对国内市场形成负面影响，但国内宏观政策大力转向下的积极财政政策和货币政策效果开始显现，将有助于部分改变国内悲观宏观预期，短期充裕的流动性也对国内市场影响偏积极。预计节前市场将维持区间震荡走势，上证指数1800点附近依然是较好买点。

　　外围市场整体低迷

 　　上周美国道指下跌4.82%，德指DAX下跌3.8%，恒指下跌4.26%，日经下跌0.26%。外围股票市场下跌的主要原因是，上周美欧市场公布的经济数据不及预期。

　　8日美国劳工部公布，截至1月3日，当周初次申请失业金人数降至46.7万人，好于预估值54万人（之前一周修正后为49.1万人，初值为49.2万人）。同日FED公布的11月份消费者信贷余额减少79.4亿美元，至2.571万亿美元，降幅为3.7%，此前市场预计下降10亿美元，其降幅仅次于1998年1月下降4.3%的最高水平。9日周五公布的数据显示，美国12月非农就业人口大幅减少52.4万人，略好于此前经济学家60万人以上的预期，但失业率仍然创下自1993年1月来的最高点7.2%，这给本已十分疲弱的消费者支出造成了更大的压力。

　　在欧洲方面，8日公布的欧元区12月商业景气指数仅为-3.17的低水平，12月消费者信心指数由11月的-25降至-30，已降至1985年1月有调查以来的最低水平，低于经济学家预期的中值水平-26。欧元区总体的经济信心指数由74.9降至67.1，低于市场预期水平71.8。同日公布的德国11月制造业订单月降6%，年降27.2%，分别低于市场月降1.9%，年降20.1%的预期。这意味着未来几个月欧洲的经济增长将明显减速，欧央行降息的可能性增强。

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　　美国的商业银行仍处于“去杠杆化”的阶段，结合美国银行和瑞银集团在香港抛售H股银行股份的行为来看，美国的银行集团自身财务仍可能在恶化中，后期对资金的渴求仍非常强烈。此外，美国个人消费信贷也处于加速的“去杠杆化”过程中，从消费信贷的结构变化来看，主要是信用卡融资和汽车贷款增速下降较快，其中信用卡融资的循环信贷余额在11月份减少28亿美元，至9735亿美元，降幅为3.4%；汽车贷款的非循环信贷余额在11月份减少52亿美元，至1.6万亿美元，降幅为3.9%。在失业率高企的情况下，未来美国个人消费的恢复仍有待时日。

　　我们认为，对经济影响比较大的是商业银行自身财务状况恶化的“惜贷”行为，和个人财富预期缺失下的“惜贷”行为。有鉴于此，我们判断未来1个季度外围股票市场将维持低位震荡，债券市场将保持强势。

　　关注银行信贷数据

　　本周中国央行将公布信贷增速数据。银行信贷规模在中国企业融资结构中占比达80%左右，因此，此数据对中国经济的内需、企业扩张非常重要。我们预计，2008年12月份信贷规模可能达到6000亿元，比前期市场预期的5000亿左右的规模要高，若实际数据达到或高于我们的预期，将有助于改善市场对中国宏观基本面的悲观预期，也是中国经济区别于美国等成熟国家目前经济面最大的不同之处。 本文来自织梦

　　因此本周信贷数据公布的高低是决定短期市场走势的最重要事件。实际上，自宏调开始转向“保增长”以来，银行市场和经济体中资金面就开始转向宽裕。10月份以来，银行间回购和拆借利率不断下行，目前已经分别降至0.96%、0.84%，创下历史低点，市场资金面十分充裕。国内银行的国有制体制以及国家宏观决策部门的大力推进，是造成国内信贷增速迅速回升的原因。

　　国内经济体内充裕的流动性对股票市场的支撑，不仅体现在对宏观经济预期的改变上，还体现在这部分资金对虚拟资产（股票）的购买上。自10月份以来，充裕的流动性并不是全部进入了实体经济。由于内外需求的下滑，企业的实际生产扩张活动仍处于下降中，从企业存款的结构变化看，6月份以来企业存款定期化的趋势明显，由2008年5月底的44.4%提高到11月份的45.9%。因此，目前处于“底部”的股票资产最可能受到这部分释放的流动性的青睐。

　　事实上，从我们近期的调研来看，市场对大小非的购买兴趣明显增强。12月前一些蓝筹股的大小非大宗交易基本上以九折再加部分让利的形式进行。但上周以来，市场已对大小非的态度发生了戏剧性的变化，出现了持币待购者急剧增加，但无货可买的境地。

(股歌小编：Sachiel)