经济复苏还不能过于乐观

    最近这一段时间，市场谈论比较多的话题是流动性，并认为依靠流动性充裕带来的市场牛市行情，将可能在流动性发生改变之后难以维持。而在周二，国家统计局公布了7月CPI和PPI的数据，7月份CPI同比下降了1.8%，PPI下降了8.2%，降幅较上一个月有所扩大。理性的逻辑告诉我们，如果着眼于防止通胀而收紧流动性的考虑，目前央行收紧流动性的动机并不强，通胀还在继续下行，何来防通胀一说?这样收紧流动性至少在短期内还是一个伪命题。但市场在周二的表现并不强劲，原因又是什么呢?

　　既然讨论流动性，那么我们应该把流动性定义一下。流动性分两个定义：一是指整个宏观经济的流动性，指在经济体系中货币的投放量的多少。而在股票市场，我们提到流动性，指参与交易资金相对于股票供给的多少，这里的资金包括场内资金，即己购买了股票的资金，也就是总流通市值，以及场外资金，就是还在股票帐户里准备随时入场的资金。

　　如果在股票供给不变的情况下，或交易资金增长速度快于股票供给增长速度的话，即便公司盈利不变，也会导致股价上涨，反之亦然。这是很简单的需求供给关系，但这种股价上涨是有限度的，受过多或过剩的资金追捧导致股价过度上涨而没有业绩支撑，终难持久，这种资金就是我们常说的热钱。而股票市场的流动性是建立在预期基础之上的。 dedecms.com

　　我们平时讨论流动性，通常指的是宏观经济层面的流动性。但事实上，我们更应该关注股票市场的流动性。现在看来，股票市场的流动性在出现下降，这一点通过观察最近几个交易日的成交量就可以得到一个简单的结论。我们知道，股票市场的流动性实际上是预期的反映，当股市投资者预期未来(注意不是当前)宏观政策(尤其是货币政策)可能发生转变的时候，往往会提前作出反应。我们也注意到，7月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率1.32%，比上月高0.41个百分点——这是半年来最大的升幅。这可能是一个信号。

　　2007年是“资金+业绩”双轮驱动的牛市行情，今年以来的上升行情则是资金驱动型的行情。我们认为，如果市场预期发生变化，那未来行情如果要继续展开，必须依靠业绩驱动。我们近日对此有较为乐观的预期，但是，这还需要更多经济数据加以确认。7月份CPI同比下降1.8%， PPI同比下降8.2%，告诉我们经济复苏还不能过于乐观。就短期而言，我们认为上海股市单边1200亿元左右的成交量水平显然不够支撑市场上行，投资者在未来一段时间应该重点观察成交量的变化情况。 

(股歌小编：Sachiel)