港股直通车：英雄车、过山车抑或是安全车？

发布时间：2009-10-25 02:19来源：上海证券报黄湘源字号：大 中 小

　　什么时候投资者的视野从A、H股眼前差价的小天地拓宽到它们和香港市场的国际背景联系起来的大世界，港股直通车的畅通才有可能同包括香港本地投资者在内的广大中国投资者的大利益真正联系在一起，从而也才有可能成为有利于大家互惠共赢的值得期盼的“安全车”。

　　“直通车”没有开出“英雄车”，却变成了“过山车”，这出乎了所有人的意料。

　　就在“嫦娥一号”成功地实施近月制动的同一天，据报道，正在出访的温家宝总理谈了关于“港股直通车”的四点考虑，明确表达了直通车缓行的信息。除了一些私自提前进入角色的“自由行”之外，至少大多数循规蹈矩的内地投资者是暂时可以无须有为“B股第二”而埋单之虞了。但是，也不能让香港本地的投资者为之埋单呀，那显然有违管理层不让开“英雄车”的本意。

　　8月20日，国家外汇管理局公布了《开放境内个人直接投资境外证券市场试点方案》。香港恒指从那时的最低19400点开始，一直涨到了10月底的逾31000点。港股的走势，可以说基本复制了2001年B股对内开放前期的走势，也验证了人们的预感。2001年B股市场对内地个人投资者开放时，投资者也曾误以为那是一个投资洼地。但是，由于当时的政策人为地设置了2月19日和6月1日两道不一样的门槛，在给了第一阶段炒作者获得无风险暴利的同时，却使第二阶段的入市者成了命中注定的高风险承受者。

织梦好，好织梦

　　当年B股的问题现在也同样摆在了港股直通车的面前。

　　表面上，此次趁全球股市大调整之际开放个人直接投资境外股市，在时间的选择上似乎抓住了一个逢低介入投资洼地的机会。但是，不要说香港股市并不是没有泡沫的市场，而且在港股不仅与内地市场相关度较高同时对国际资本的开放度更高的情况下，本身也可以说是比内地风险更大的市场。对于只知道从H、A股的比价效应中发现投资价值的内地投资者来说，他们不仅不熟悉香港市场，而且还受到禁止融资融券和买空卖空等限制，在某种意义上，他们投资港股，需要承担的机会成本较大，对投资手法也有着更高的要求，要想在香港市场获取高收益，难度很高。贸然登上不设防的直通车意味着你给人家抬轿子，回头还得给人付轿费。

　　慢慢爬行的国内资金乌龟不可能赶上国际资金兔子的敏锐快捷。更多的境外资金不仅先于内地投资人进入香港市场，而且还直接威胁到港元联系汇率的安全，迫使港府短期内多次连续入市干预。这不能不令人联想到1997年亚洲金融危机冲击香港时的情景，这显然比不请自来的港股直通车还要大出港人的意料。

　　还在今年年初的时候，“十一五”规划与香港发展经济高峰会向香港特首曾荫权提交专项报告，其中一项建议就是引入金融产品“托管证明书”，也就是CDR。香港金融管理局总裁任志刚于1月25日发表的署名文章也公开提出“设立适当渠道让两地股票市场连接起来，那么它们就可以享受市场规模扩大所带来的好处。”为了防止因上海证券交易所的繁荣而使香港交易所边缘化，香港交易所主席夏佳理近日表示，大陆和香港应该建立一个单一的股票市场，并成为全球最大的交易所。香港政府一度还动用巨额外汇储备，增持香港交易所股份，意欲给港交所未来与内地证券交易所合并铺路。但是，即使满脑子“前店后坊”的香港股市，也没有想到会有港股直通车这样一步到位的“好事”。 织梦好，好织梦

　　然而，香港股市没料到直通车还没开通,国际热钱倒比内地热钱更先一步从天而降，而内地有关当局除了没有考虑到内地投资者会不会像B股对内地居民开放那样高位接棒之外，对资本市场开放程度的把握显然还不很明晰。在这种情况下，即使主观上所思谋的“好事”，其实也未必是好事。

　　高层的意图现在很清晰了：“港股直通车的实质意义就是允许一部分国内资本流动，因为香港资本是开放的。但是中国的资本全流动还需要有相当长的时间，因此必须有相应的法律法规加以监管，否则会引起中国资本市场发生大的波动，这会给经济带来不良的影响。”这里所说的“不良的影响”，显然不仅是内地的，同时也是香港的。这是已为迄今为止的事实所充分证明了的。在港元继续实行同美元挂钩的联系汇率制下，港股直通车的开通同时也给国际资本逼人民币升值的围攻提供了一个活靶子，这无论对于香港还是内地都意味着引火烧身。“直通车”后面有那么多的“弯弯绕”，贸贸然地开“英雄车”，能不危险吗？ 

　　不妨将港股没有迎来“英雄车”却演绎了“过山车”的波折看作一个现实的及时警告。“港股直通车”需要时间换空间。“港股直通车”缓行，短期对港股和A股行情或有影响，长远则有利平稳发展。在笔者看来，什么时候投资者的视野从A、H股眼前差价的小天地拓宽到它们和香港市场的国际背景联系起来的大世界，才谈得上领悟了中国“走出去”的真谛，也只有到了那时，港股直通车的畅通才有可能同包括香港本地投资者在内的广大中国投资者的大利益真正联系在一起，从而也才有可能成为有利于大家互惠共赢的值得期盼的“安全车”。

(股歌小编：Sachiel)