黄湘源：罗杰斯投资策略给我们的启示

发布时间：2009-10-25 02:19来源：上海证券报黄湘源字号：大 中 小

    笔者先前对罗杰斯颇多批评，但不知大家注意到没有，不久前的发生的美国次级债危机让人不能不对罗杰斯另眼相看。如果笔者没有看错的话，他在投资组合上的“不爱香槟爱鸡尾酒”倒是值得关注的。

　　罗杰斯最近指出，全世界的股票包括中国股票都在跌，但他坚决不主张抄底。在他看来，即使是中国股票也还没到抄底的时候，因为股票会越跌越低。在这里，罗杰斯表现了一个成熟的投资家过人的冷静和理性。

　　那么，不买股票买什么？罗杰斯提出了一个他已经说了多次而包括笔者在内大家都关注不够的观点，那就是商品牛市。显然，在罗杰斯看来，股票不牛商品牛。

　　股票标价过高，债券利率降到数十年的低点，房地产繁荣的时代已经错过，然而，“一个新的牛市正在到来———那是属于商品的牛市。”还在两年前，罗杰斯就在他的论述商品牛市的书中这样写道。即使今天，他的说法同我们所看到的情景也是那么的吻合。

　　其实，早在1998年8月，罗杰斯就根据他所提出的商品牛市观点设立了商品指数。从那时以来，该指数已经大涨330%，高于同期雷曼债券指数的80%和美国标准普尔500公司的60%的回报。罗杰斯说，股票、债券、现金和房地产不能充分代表世界经济，它们相关性也太大，但是，他的商品指数及其和金融机构巴克莱共同推出的零售基金追踪的30种商品，可以给普通投资者提供一个分散投资组合的机会。

　　对于罗杰斯提出的商品牛市论，过去大家也许不是没有注意到那些具有商品概念或同商品概念有关的股票，但是，在石油、黄金以及原材料独领风骚的今天，整日介盯着股票指数的投资者有几个真正抓住了这样的机会呢？罗杰斯的研究表明，股票和商品往往会负相关，商品价格上升，消费品公司成本增加，利润就下降；反之亦然。这就是罗杰斯主张原材料应该出现在任何多样化的组合中的道理所在。但是，即使是号称精明的投资者也未必一开始就悟到了其中的玄机。

　　笔者在此前发表的一篇文章中是这样说的：“对于投资家罗杰斯来说，一则，他所一直挂在嘴上的"投资中国"显然也远未到开香槟的时候。再则，他的所好应该也并不在口味过于单一品相也过于浮躁的香槟，如果说是由更多的酒品所调合起来的内涵结构更为丰富品味也更加悠长更富有刺激性的鸡尾酒，也许还有点说得过去。”现在看来，还真的给笔者说中了。

　　当前，在巴菲特的带头之下，国际机构纷纷开始了减持H股的行动，罗杰斯的沉得住气也就格外的惹人注目。作为一个有国际影响的投资家，特立独行的罗杰斯所投资的并非单一股票，同时还在持有铂金、黄金、银和钯等商品，确确实实可以称得上是一个不爱香槟而爱鸡尾酒的人，而更值得注意的恰恰也就在于，他所大量抛售的非但不是包括H股在内的中国股票而是美元资产，而正在提升的则是人民币在其投资产品中所占的比重。罗杰斯说：“目前是购买人民币的最佳时机”。

　　罗杰斯口口声声所大量持有并且爱个不够和一直不肯卖出的中国股票也许都是H股，但他没有说“吃不到的葡萄是酸的”，而只是说“香槟泡沫”，显然并不能简单地理解为一种“醉翁之意不在酒”的中国式表达。事实上，罗杰斯前几年的大量买入中国国航和现在他所说的“快去买H股”，所看好的也许不仅是H股和A股的差价，而且还有H股即将回归A股所拓展的价值空间，更有其中所蕴含的人民币升值的空间。其中的区别，犹如香槟和鸡尾酒。

　　在罗杰斯的眼里，畅饮鸡尾酒的日子还在后头。他的商品牛市论以及他的商品指数概念，不就是美味的鸡尾酒么？在笔者看来，这就是罗杰斯给我们的启示。

(股歌小编：Sachiel)