市场整体重心逐渐上移

发布时间：2009-10-25 02:28来源：国元证券康洪涛字号：大 中 小

　　二季度从国内外经济形势到A股市场本身都包含各种矛盾与冲突,而矛盾的各方面都较为均势,据此我们认为最有可能产生的结果就是指数在一个相对较窄的区间内震荡。

　　美国3月份经济数据表明其经济下滑正在趋缓,部分指标下降速度优于市场预期,另一部分却在持续恶化,外围市场对A股的压迫和支持力度既没有减轻,也没有增强的趋势。二季度信贷政策依然宽松,流动性行情获得延续的可能性较大。然而资金供给充沛的对立面是二季度大小非的小幅增加,以及随着股指上行大小非日渐强烈的减持欲望。而由于经济刺激方案逐步实施,A股市场将对政策实施后的效果进行检验。因此上市公司的实际业绩与预期业绩的差距将决定A股市场的强弱。鉴于当前上市公司的业绩预期普遍看淡,而经济刺激政策成效尚未完全显现,我们认为A股不具备大幅上行的空间。反过来,假定经济刺激方案成效不佳,传递到股市表现为上市公司的业绩普遍超预期恶化,考虑到政府对宏观经济的严峻形势准备充分,在股市走弱之时有望推出进一步的经济政策,对A股形成较为强大的支撑效应,故而产生深幅调整的可能性同样不大。由于资源类板块在美元贬值的驱动下走强,带动A股整体估值中枢上移突破箱体,我们认为2季度的主流区间将上移至2200-2500点之间,在突发利好或利空的作用下市场可能会产生一定的波动,其极限区间可能拓展至2000-2800点,指数可能在多重矛盾的牵扯下在该区间内反复震荡。 dedecms.com

　　除了外围市场存在的诸多不确定性外,二季度国内市场的矛盾主要表现在以下几方面:

　　流动性充沛与股票供给增大的矛盾。由于央行在公开市场运用短期回笼工具大规模平滑移动到期资金,将原本应该在一季度释放的流动性延后到二季度释放,以及债券集中到期兑付,二季度整个市场的资金到期量将达到1.91万亿元,比流动性宽松的一季度还要增加近5000亿。故而,流动性宽裕依然是二季度的主基调,本论流动性行情依然有望得到延续。

　　从股票供给方面来看,创业板IPO的提出日程,和主板IPO潜在的重启可能,都增大了二级市场股票供给;此外二季度的大小非增量也较一季度略微增加,更为主要的影响在与大小非的减持意愿是伴随着股指的攀升而日渐强烈的。统计数据表明,在股指处于2400点上方的时候,大小非的减持倾向明显高于处于下方之时。股票供给伴随着流动性同步增长,将在一定程度上抵消掉新增流动性对股指的推动力度。

　　经济刺激政策与公司业绩不佳的矛盾。4月份将披露的一季度经济与公司盈利数据,可能是最低迷的,这将给市场带来冲击,心理层面的影响会逐渐体现在盘面中,预计一季报集中公布的周期,可能导致大盘出现震荡。政府4万亿的经济刺激政策的效果需要一定时间才能传导至上市公司,市场对经济政策的效果依然有较大期待。

　　目前可以认为上证指数1800点下方是建立在市场对2009年中国经济基本面加剧恶化的估计之下的,在当前经济刺激政策作用下,房地产、钢铁、有色、金融等权重板块有转暖趋势,故而股市的价值中枢也应当适当上移至2200点上方。据此我们分析,市场将至少在6月份权重股年报完全披露之前维持强势,指数也将在2200点-2500点强势震荡。

　　从投资策略方面分析,我们认为,股市在突破了2000-2200点箱体的上沿后,整体重心产生上移,指数将在2200-2500点区间内运行。故而二季度应当以波段操作为主流思路,在2200点附近增加仓位,2500点附近适当减仓。

　　板块的轮动将带来丰富的交易性机会,鉴于近期区域型热点反复涌现,我们认为二季度市场的轮动将由原先较为单一的行业性条状板块轮动,演化成地域性块状板块轮动结合行业性条状板块轮动的复合热点结构。

　　我们认为继十大产业振兴规划出台后,区域振兴政策也将提上日程,区域经济振兴计划将会是对4万亿投资计划一个继往开来的新诠释:中国的经济呈现出明显的区域特征,各区域都有自身独有的特点。同时,区域经济的轮动会再次引发行业轮动。从区域经济发展的行业轮动周期可以看到,但行业受益于区域经济发展的先后顺序是存在的。

　　投资组合方面,我们建议重点关注四类投资机会:经济刺激政策驱动的产业投资机会,例如基建、医药、农业;具备丰富题材的新能源、创投、世博概念、直投等主题投资机会;在去产能过程中的并购重组性投资机会,例如钢企、有色金属和军工行业的整合; 整个反弹过程中滞后于大盘的补涨性投资机会,例如由于市场对A股本质性回暖的犹疑导致滞后的券商股,以及由于处于下游行业回暖需要上游中游缓慢传递的化工板块等。

(股歌小编：Sachiel)