谢百三：中国股市还在继续下行

发布时间：2009-10-25 03:56来源：四川金融投资报谢百三字号：大 中 小

　　一、连破两条防线

　　本周中国股市（2008.9.1-2008.9.5）在七千万投资者心中又刻上了重重的伤痕，先是在周二的2284.92点勉强守住了前期的低点，后在周三轻而易举跌破2284.58点，向下直逼2001年6月的最高点2245.44点，达到2248.07点，当天收盘又反抽到2276点，周四几乎重返2300点（2295点），但在周五，在美国香港股市的拖累下，开盘立即跌到2224点，最低为2199点，收盘2202点，几无遮挡地、毫不留情地实质性地跌破了2284、2245两道防线，人们心情十分沉重。

　　二、何处是底？

　　中国股市快速、毫不留情地下跌，一次次让那些希望在2200点以上走箱形、炒个股、炒板块的投资者的梦想破灭，其系统性风险之大、之烈，表现得淋漓尽致，可见，制度变革性大熊市还远远没有过去。中国股市下跌，能下跌到何处，很多人总是问此问题。其实就像牛市的头部须1-2个月后看出来一样，其底部也要1-2个月后才能看出来。现在是否是底部是不敢说的，一是前些天（8月20日）还出现过一天涨179点的反弹，在当时笔者就很担心。股谚说：是底不反弹，反弹不是底。这么大的熊市，底部不太会是“V”字形，而很可能是“L”形，会有较长一段低迷阶段，高位出来的股友不必担心踏空。现在还没有到遍地是黄金(资讯,行情)的时候（如2005年1.8元的焦作万方，5元多的招商银行）。二是导致股市下跌的基本因素应予消除，而现在这些因素大多数还存在。 织梦好，好织梦

　　三、导致股市下跌的基本因素

　　（1）大小非仍在源源而出，构成了制度变革性熊市的最重要因素

　　大小非的解禁是三年以前流通股股东在国有股、法人股股东向他们付对价时达成的契约，它的履行是当今中国股市下跌的最重要的制度性原因。但这又是必须进行的一场革命。

　　奥运会前，很多人认为8月份是大小非解禁高潮期，9月份会少得多，情况会好些，但结果依然令人担心。据报，9月份即将解禁的51.02亿股大小非中，股改时产生的解禁股为15.11亿股，市值为101.69亿元。而新老划断后，首发、增发股份的解禁则高达35.91亿股，市值达322.66亿元，占76%。这就是人们所说的新老划断后的首发限售股解禁形成的另一类“准大小非”。这两类不同的大小非，在几年之内都将影响市场，是当前“制度变革性大熊市”的主要原因。这是中国股市脱胎换骨必须付出的代价，这一段是较痛苦的。

　　证监会不同意关于大小非专门另辟一个市场的建议，因为又会形成新的股权分置，这是有道理的。当时，大股东付对价是给A股股东的，怎么可能在法人股、国家股之间相互低价套现？当然，这又加重了国家股、法人股解禁的压力及阵痛性。

　　（2）从紧的货币政策依然还在

　　虽然媒体已不提“从紧货币政策”，但实际现在依然是延续从紧的货币政策的。第一，额度制货币政策还在，好企业、达标的小企业能借到钱，一些特别小的企业、有困难的企业就难借到了。第二，民间信贷的利率依然高达20-40%，甚至短期有50-60%的，真是匪夷所思。只要有民间的“影子利率”存在，对股市杀伤力就会很大。

　　（3）房地产市场万众关注，宏观经济冷却迹象显现

　　上海电视台令人惊愕的报道，万科在上海的一个楼盘售价从1.8万/m2降到1.4万/m2；而上海8月份19个区的楼市成交大幅萎缩，市中心的几个区黄浦、虹口、杨浦分别萎缩了88%、90%、87%。

　　笔者调查了几家中介商，买卖房子成交很少，除非大跌20-30%者。而租金则在悄悄上涨，因为买房少了，很多人都想租房一段时间看看再说。中国大中城市的大多数房地产已有8个月不涨了，这使得投资炒房一族完全不敢再贷款买房了。而没有投资，市场就会冷却下去。笔者谈过多次，房地产市场是中国经济中的通灵宝玉，牵一发而动全局，直接影响19个产业，间接影响40个产业。房地产如果出现全国性的中级调整（比如像深圳、广州这样），则后果十分严重。

　　四、中国经济目前转冷的表现是：

　　1.2008年GDP增长将低于2007年的11.9%，约为9.8-10%；而明年可能会更低些，中国不同于别国，人口每年增加850万-1000万，如果GDP低于8%，那将是一片寒气逼人。

　　2.输入型加成本结构型通胀将使本轮通胀变得很棘手。人们担心残奥会后，会让石油、煤、电、粮食等涨价。当然因为去年8月的物价基数很高，今年8月CPI会较低，故债券(资讯,行情)涨得很好，但后几个月呢，还有待于密切关注。

织梦好，好织梦

　　3.出口实际增幅在下降。由于人民币升值，加之劳动合同法实施，劳务成本平均上升30%左右，很多企业已成为微利或亏损企业，中国上半年因亏损停产企业达6.7万家，令人痛心。

　　4.而最令人担心的是房地产市场的冷却。

　　五、周五股市大挫主要受到如下影响：

　　1、美股港股大挫，人们对美国经济前景担忧；

　　2、沪深交易所修改新股上市规则，原来在进行股票招股说明书之前12个月内进行增资扩股的，新增股份持有时间由原来的36个月缩短为12个月，故市场普遍理解为利空，认为这对新股更多发行上市是一种鼓励，其实，这是在为解决新老划断后新的“大小非”问题进行探索，此举将使IPO发行价格大大下降，为逐渐走向国际化作准备。但IPO发行价下行，对目前二级市场股价是一种倒逼，故市场跌得很厉害。

　　3、新股招商证券IPO重新启动，盘子为3.59亿股，说明大盘股发行再次开闸，对人们形成心理压力。

　　但股市跌到这个份上确实出现了一些安全套利的机会，投资者可以在一些极为安全的、有国家承诺的股票及债券上做些高抛低吸的运作。

(股歌小编：Sachiel)