A股：最深估值洼地

发布时间：2009-10-25 04:01来源：中证投资徐辉字号：大 中 小

　　如果跳出股市来看股票资产的投资价值的话，我们会更加清晰地看到，目前股票几乎是所有投资品种中最优选择。 

　　市场已消化利空消息 

　　从各类资产的对比看，A股的收益率所反映出的吸引力已经相当强劲，目前估值状况已经充分反映了实体经济可能的下滑局面。 

　　上市公司三季度数据显示宏观经济面的严峻形势。按同口径公司数据统计，2008年前三季度A股上市公司整体净利润(扣除少数股东权益)同比增长6．8％，其中非金融类上市公司业绩更出现6．5％同比负增长，双双较半年报大幅下滑。在第三季中，A股上市公司整体业绩同比首次出现下降10％，环比大幅回落24％。 

　　但股指从6000点回落到1700点，已经将包括实体经济放缓在内的多数负面因素基本消化。摩根大通的观点有一定代表性，其认为中国企业盈利放缓的趋势将延续到2009年上半年。但是，鉴于目前A股的市盈率仅为11．9倍，市场其实已消化了大多数利空消息，而且我们预期政府将会出台更多的刺激经济的措施。 

　　辩证看待A股估值对比 

　　那么，目前中国股票价格究竟贵不贵据统计，截至10月末，欧美和我国香港地区股票市盈率已经降至10倍，市净率回落到1．3倍左右中国A股市盈率回落到13倍左右，市净率回落到1．9倍左右深圳B股市盈率回落到6倍左右，市净率回落到0．7倍左右。在正常的交易年份里，成熟市场的市净率一般在2倍左右，市盈率一般在15倍左右而新兴市场市盈率一般在20倍至25倍左右，市净率在3倍左右。所以，目前几乎所有的市场都存在显著低估。 

　　其次，就新兴市场而言，其波动性要显著大于成熟市场，我国A股市场尤其如此。我们看到，在一般场景下，中国股票正常的市盈率在25倍左右，市净率在4倍左右。目前市场的估值水平已经比这个数据要低50％，而B股市场就更加低廉。如果我们从全世界的范围内来选择股票，沪深市场无疑也应该是重要的投资对象。 

　　股市估值洼地最深 

　　如果跳出股市来看股票资产的投资价值的话，我们会更加清晰地看到，目前股票几乎是所有投资品种中最优选择。 

　　首先，与楼市相比，楼市的市盈率是股市的300％。经过30％大幅下跌的深圳楼市，目前租金收益率在3％至4％左右。也就是说，其市盈率在25倍至33倍之间，平均为30倍。这与A股13倍左右的市盈率相差接近2倍，与B股6倍市盈率就更是相差达到5倍之巨。而长期数据显示，从增值的角度而言，股权投资的增值率要显著大于房产。 

　　其次，与国债相比，目前国债市盈率也在30倍左右，明显高于股市13倍市盈率且从分红的角度看，A股分红率也高于国债收益率。目前A股未来12个月的分红收益率预计为3．4％，而10年期国债收益率为3．2％。 

　　在这样的一个背景下，如果投资者还去担忧“大小非”的减持压力，那就太低估法人股投资者的智慧了。在2000点以下，很多股票都跌破净资产了，还说“大小非”是洪水猛兽，就很可笑了。 

(股歌小编：Sachiel)