叶檀：人民币市场化必须内外兼治

发布时间：2009-10-25 04:32来源：每日经济新闻叶檀字号：大 中 小

　　中国的人民币要实现市场化，必须内外兼治：一方面呼吁重新整顿全球金融秩序，要求美国自律，对金融机构进行严厉监管；另一方面，要改革国内的货币发行体制。 

　　笔者说过，中国经济要健康发展，必须跨过两道坎：一是人民币汇率的市场化，二是国有企业效率的提高。前者决定了中国经济是否继续受制于人，后者决定了中国式市场经济的前景。现在人民币汇率市场化正在紧锣密鼓地进行之中，围绕人民币汇率形成机制，要进行内外两方面的改革。 

　　外部改革路径已经明确，中国目前正在倡议发起一场全球金融体系的改革。 

　　我们头脑必须清醒，以特别提款权为基础改革全球储备体系，特别提款权仍然与全球主要储备货币挂钩，美元仍占主导地位，只不过从以往单纯与美元挂钩变为与一篮子货币挂钩，为今后货币比例的改变预留了空间。我们不能奢望特别提款权能够马上给我们一个稳定公平的货币体系，事实上，全球都找不到货币改革的最优方案，只能寻找次优方案。 

　　在呼吁外部改革的同时，我国人民币发行体制必须明确改革的目标。 

　　按照周洛华先生的说法，当今世界上主要国家的货币发行机制基本上分为三类。欧盟以共同条约的形式规定了货币投放的方法和标准，比较著名的就是“三驾马车”理论：如果经济增长率、就业率和通货膨胀率这3个指标在预先设定的范围之内，就向市场提供流动性；如果高于预先设定的范围，就实行紧缩政策，减少货币投放量；如果低于预先设定的范围，就实行扩张政策，增加货币投放量。 

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　　美国的货币发行掌握在美联储与华尔街的手上，美联储根据就业、通胀等数据发放基础货币，华尔街根据资产品价格的涨跌，投放或者回收相应的虚拟美元。当房贷证券、债券出现严重的定价失误时，华尔街的货币发行体制崩塌，全球陷入紧缩以适应美联储基础货币的投放量。 

　　以日本为代表的用汇率来发行货币的机制，也就是盯住美元机制。这一办法在外向型的小经济体能够奏效，但一旦经济体过大而仍然采用这一模式，就会陷入如日本一样衰退20年的悲剧。日本无法根据国内的经济情况自主调节货币，只能依靠政府积极财政政策拉动，基本上还是只能惟美国经济马首是瞻。如果中国能够取代美国的进口地位，日本当然可以找到救命稻草。问题是，人民币现在同样惟美元马首是瞻，这就决定了东亚经济体的被动地位。 

　　除非全球经济能够回到金融危机之前的局面，即中国出口，美国消费，中国外汇储备回流美国，否则以目前全球经济正在发生的巨变，以中国发展内需经济的需要，即便中国想继续盯住美元也不可能。我国的央行内部受制于政府的宏观调控政策，外部受制于美联储与华尔街，最大的功能就是根据外储增减发行人民币冲销，从根本就缺乏独立性。这既缺乏远见也很可悲。因此，中国亟需建立明确的货币发行体制。  织梦好，好织梦

　　关键是怎么改？张五常先生所说的盯住一篮子大宗商品很难行得通。一方面大宗商品从某种程度上正是华尔街发钞形式的体现，有多篇文章论证了盯住大宗商品的不可行；另一种办法是向欧元区学习，根据经济增长率、就业率、通胀率三驾马车来决定人民币的发行量，同时向原联邦德国一样，直接放开汇率，让人民币一步升值到位，这样才能彻底走出人民币发行的死结。 

　　也许有人会说，这是对中国出口商品不负责任的做法，还是小步快速调整来得更加稳妥。我想说的是，小步快调没有解决矛盾，而是将矛盾后延。既然中国经济结构转型是必然之选，既然人民币汇率自由化是必然之选，在出口大幅下挫时调整货币发行机制正当其时。当初德国的汇率调整就很顺利。事实上，作为更依赖银行间接融资、政府调控力度更大的经济体，中国与德国、日本更相似，而不是美国。 

　　希望央行在积极建议国际金融秩序改革的同时，以务实的态度认真制订中国货币发行体制的改革方案，外患与内疾，都需医治。

(股歌小编：Sachiel)