叶檀：推出创业板公平受益权最重要

发布时间：2009-10-25 04:32来源：每日经济新闻叶檀字号：大 中 小

    创业板市场十年磨一剑，何时亮剑倒是小事，亮出的是什么剑才是大事。

    证监会没有必要急着向市场证明推出创业板不会分流主板市场的资金，这是无法印证之事，如果像中小企业板一旦推出引发炒作潮，分流资金，监管部门难以自圆其说，反而有损信誉。人们最关心的是，监管部门会推出一个什么样的创业板市场，是主板市场的重复，还是一个创新、严格监管信用成本较低的市场？市场从来不缺资金，缺的是信心。

    虽然创业板有助于建立多层次的资本市场，可以部分缓解中小企业、高科技成长型企业融资难的问题，可以让投资者分享成长型企业的成长红利，不过这些都是远期美景，从近期来看，最受益的当然是创投公司、上市公司、以及各色各样的原始股拥有者。

    树立创业板信心必须从以下两个方面着手。

    第一，与主板市场有明确区隔，让投资者能够真正分享成长红利，而不是成为成长红利的奉献者。关键的不是通过行政审批，让成熟公司上市，而是让投资者享有公平受益权，真正实现风险共担、利益共享的原则。

    创业板是有潜力的成长型企业、高科技企业融资的场所，对上市门槛要求过高、行政审批过于苛刻，创业板将成为缩小的主板市场，无法体现高效投资市场的特色。同时，创业板市场由于是有潜力的成长型企业聚居地，我国大多数中小企业生命周期在3年左右，这就决定了企业的高风险性，大多数企业会因为经营不善、商业价值不高而退市，这是创业板市场的天然风险。据统计，从1995到2007年，NASDAQ和加拿大TSX-V的退市公司数量甚至超过了同期新上市公司的数量，韩国KOSDAQ、台湾OTC和英国AIM的退市公司也达到新上市公司数量的一半左右。

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    由于创业板上市公司规模相对较小，控盘比较容易，分红少而股价波动大，如果上市公司股份绝大部分非流通，投资者收益就难以保障。

    第二，降低交易成本。降低交易成本并不意味着政府在每个环节进行审核，将手伸进每一个市场角落，而是通过严厉追溯性惩罚机制，使造假者无所遁形，提高违规成本在任何时候都是制约造假的良方。

    国内拥有好的创业板上市公司资源，证监会数据显示，截至2007年10月，中国内地在美国、英国、香港、新加坡等4个创业板市场上市的企业共有195家。从首发融资额来看，分布于180万元至41亿元人民币的区间内。这些公司如无锡尚德、阿里巴巴等均是我国新能源、电子商务领域的佼佼者。由于主板和中小企业板上市不畅，由于劣币驱逐良币现象，导致这些公司纷纷涌向海外市场，管理层只好祭出行政控制的法宝。但控制得了一时，控制不了一世，如果创业板今后有垃圾场名誉，爱惜羽毛的公司只能退而远之。

    管理部门通过资产审核等行政办法控制上市公司质量，相当于用行政力量给上市企业的信誉背书，如果企业业绩变脸，投资者只能责怪管理部门未能善尽职守。这在主板市场都难乎其难，在风险更大、更不可控的创业板市场可以想像难度之大。如果不能调动市场的力量，如果不能设计更严密的监管与惩罚机制，没有理由认为创业板市场必然好于主板市场。当然，创业板可能规模更小、投资者进入门槛更高，决定了创业板的风险在可控的范围之内，但小臭水沟依然是臭水沟，难道我们设立创业板的初衷就是靠提高门槛约束其发展吗？

本文来自织梦

    证券公司、上市公司一直在父爱主义的阳光下，他们对于规则、对普通投资者欠缺最起码的尊重，这也是中国资本市场深染沉疴的重要原因。不建立硬约束，不改变利益输送，只依靠进入门槛与投资者门槛来控制风险，不过选择性地剥夺稍有财富的普通投资者而已。

    中小企业板没有根治中小企业融资难，而成为缩小版的主板市场，B股市场更悲惨，向境内投资者经历爆炒迅速被边缘化，至今了无生气。创业板寄托了各方改革的心愿，理应摆脱大小限、行政管制、惩处不厉等弊端，让投资者恢复对创业板、乃至对中国资本市场的信心。

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(股歌小编：Sachiel)