机构内参推荐金股(8/20)

发布时间：2009-10-06 18:50来源：字号：大 中 小

    ===本文精彩导读===

    中兴通讯（000063）单翅飞翔后期待双轮驱动
    天威视讯（002238）增值业务渐露苗头
    中联重科（000157）盈利能力较强 发展前景较好
    浙富股份（002266）产能释放将逐步提升公司业绩
    海陆重工（002255）再融资提升长期盈利能力
    中煤能源（601898）下半年煤炭产量增速提高

    国联证券：中兴通讯 单翅飞翔后期待双轮驱动



　　事件：8月20日，中兴通讯（000063）(进入该股吧，新版行情)公布半年报，公司实现营业收入277.08亿元，营业利润6.37亿元，净利润12.11亿元，分别较去年同期增长40.4%、36.9%、39.4%，基本每股收益0.45元。

　　点评：

　　上半年收入与净利润增长均超预期，主要归因于国内合同的结算。

　　公司上半年收入和净利润增长分别为40.4%和39.4%，超出我们全年收入增长29.2%，利润增长29.0%的预期。超预期的主要原因是国内合同的结算——较去年同期相比，增长111.7%，占总收入的比例则从去年同期的35.8%提升至54.0%。 内容来自dedecms

　　下半年期待国内、海外双轮驱动。国内市场暂告中场休息，二季度至今，运营商中只有中国移动进行了新一轮招标，而从产品分类看，公司TD-SCDMA系统设备收入占整个无线产品比例最小，因此，我们预计第三季度国内市场结算增速将有所下降。而中国联通和中国电信的新一轮招标可能在第三季度末至第四季度展开，相关收入结算将在第四季度至明年第一季度发生。但与此同时，我们认为，今年二季度在海外所获得的订单——如土耳其、越南、印尼等将在第三季度和第四季度结算，下半年，海外收入增速将反弹。

　　毛利率略有下降，预计后续将保持稳定。运营商网络毛利率为33.9%，同比下降2.6%，终端产品由于数据卡和3G手机占比加大，毛利率为27.0%，同比上升0.6%，软件与服务毛利率为30.0%，同比下降1.0%，综合毛利率为32.1%，同比下降1.5%。我们认为，由于工程成本不再计提、跑马圈地面临结束，价格战也将有所放缓，以及成本向上游转移等因素的考虑，今后综合毛利率将保持平稳，预计09-11年毛利率分别为32.0%、32.4%和32.2%。

　　09年收入及每股收益(基本)分别上调10.6%和9.6%至619.3亿元和1.35元。我们调整09-11年收入和盈利增长，收入增长从29.2%、21.9%和22.1%上调为39.8%、26.2%和24.2%，EPS从1.23元、1.55 元和1.83元上调为1.35元、1.85元和2.18元。09 年收入增幅上调10.6%，EPS上调0.12 元，幅度9.6%。 织梦好，好织梦

　　维持“推荐”评级，合理价格38-45元。

　　风险提示。如果全球经济发生二次探底，则将再次打击新兴市场经济，从而再次削弱该地区的通信需求，既而导致运营商投资的放缓——即便在出口信贷的支持下，运营商也会谨慎从事，这对公司海外扩张不利。

    第一创业：天威视讯 增值业务渐露苗头



　　业绩符合预期。天威视讯（002238）(进入该股吧，新版行情)公布了09年半年报，2009年上半年公司实现营业收入3.71亿元，同比增长8.74%;归属于上市公司股东的净利润为3756万元，同比增加0.16%，每股收益为0.14元，每股净资产为4.50元。公司预计2009年1-9月净利润与上年同期增减变动幅度小于10%

　　收视收入增长高于终端数增长。截止6月底，公司共拥有的有线数字电视用户终端数为106.38万个，比08年底略微增加了0.48万户。而09年上半年的电视收视收入为1.96亿元，比08年上半年同比增长了20.8%，比08年下半年环比增长了8.8%。收视收入的增长明显高于收视终端数的增长，显示了公司付费频道和交互电视等增值业务的收入贡献增加。

　　付费频道和交互电视业务发展渐现。在付费频道引进方面，公司完成中央数字电视传媒有限公司平台上第一剧场、央视精品、风云剧场、风云足球等24个付费频道、以及财富天下频道的引进。截止09年6月末，公司拥有的付费频道用户终端数为5万个。交互电视业务方面，公司节目更新量约4250小时，更新率约85%。截止6月末，公司在线节目总量约5,000小时，节目库存量约20,500小时，拥有交互电视用户终端数为7.74万个，比08年底增加了2.55万个。 copyright dedecms

　　宽频上网用户数和收入实现增长。在有线宽频业务方面，虽然市场竞争较激烈，但公司通过将部分付费频道与有线宽频业务进行捆绑以及发展宽带大客户(含VPN)市场用户等策略，保持了较稳定的市场份额。09年6月末，有线宽频在网用户数为26.92万户，比08年底增加了1.53万户。09年上半年有线宽频业务实现收入9531万元，较2008年上半年的8735万元增长了9.12%，增长的主要原因是有线宽频用户数的增加。

　　经营区域扩大是趋势。公司在半年报中表示将要研究跨区域合作成功的经验，争取在跨区域合作上有所突破。“全市一张网”是深圳市的规划，也是符合有线电视行业规模化发展的需要。因此未来天威视讯未来网络收购特区外的宝安、龙岗、光明新区的有线电视网络和运营的可能性较大，目前特区关外有线电视渗透率低于关内，如果关外的有线电视运营纳入上市公司，则公司的用户规模和收入规模都将会有很大的提高。此外，广电总局鼓励通过有线电视网络跨区域合作或股份制等方式，推动网络整合，促进联合发展。在最近的《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》中表示，省级广播电视部门要积极争取政府的支持，组织制定切实可行的整合方案，明确整合路线图和时间表，推动具体实施，确保2010 年底前各省基本完成整合。因此长期来看，全省有线电视网的整合也是可以期待的。

copyright dedecms

　　现金流充沛。09 年上半年的经营活动现金流净额1.46 亿元，每股经营活动现金流为0.55 元，货币资金从08 年底的5.86 亿元增长到09 年6 月末的6.46 亿元。减去借款以后的净现金有4.46 亿元。由于公司已经完成了数字电视的整体转换，未来几年将不需要大的资本开支，因此充沛的自由现金流更能反映公司的实际价值。

　　毛利率上升。09 年上半年毛利率为33.44%，比上年同期增加1.95 个百分点，显示了付费电视频道等增值业务的贡献增加。

　　销售和管理费用率同比有所上升。09 年上年年的销售费用率增加到5.49%(08 年上半年为4.48%)，主要原因是公司的广告宣传费及销售人员增加导致。管理费用率也上升到12.02%(08 年上半年为10.4%)。

　　营业税和所得税支出增加。公司有线数字电视收视维护费的营业税优惠已于2008 年底到期，且企业所得税税率由18%提高至20%，使得09年上半年营业税金及附加同比增长106.6%到1238 万元，所得税同比增加24%到947 万元。

　　我们预计 2009 年到2011 年的每股收益将分别为0.30 元、0.36 元、0.61元。未来公司增值业务的发展和外延扩张都可能超出市场预期，维持“买入”评级。 本文来自织梦

    今日投资：中联重科 盈利能力较强 发展前景较好



　　中联重科(000157)(进入该股吧，新版行情)主要从事混凝土机械成套设备、起重设备、路面机械、水平定向钻孔设备等产品及配套件的开发、生产、销售和租赁。其中，制造业收入占主营收入的100%。公司是一家高科技上市公司，是中国工程机械装备制造龙头企业，是全国最大的基础设施重大装备的研究、制造基地之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.21、1.47和1.83元，对应动态市盈率为18倍、14倍和12倍;当前共有30位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为12、15和3人，综合评级系数1.70。

　　公司是目前我国产品链最为丰富的工程机械制造企业，其中起重机和混凝土机械业务占比最大。上半年公司实现营业收入92.67亿元，比上年同期增长49.08%;实现利润总额12.97亿元，同比增长20.25%;实现净利润10.85亿元，同比增长20.22%。

　　上半年公司产品销售毛利率为25.78%，比去年同期下降了4.03个百分点，公司并购做大收入的同时，新并购业务毛利率却拖累公司整体毛利率下降，内源增长做强企业显得迫切。国海证券认为公司将通过发展“聚变”+“裂变”战略、深入对并购企业的资本和文化输出、改善资本结构等内源增长方式与外延增长并举，将缔造工程机械行业的新霸主。 dedecms.com

　　上半年起重机产品销售额36.63亿元，同比增加16.73%，依旧是公司第一大收入来源，。混凝土机产品的销售额达到35.33亿元，同比增加62.01%，大幅超出预期，而下半年由于房地产行业的复苏，同时08年下半年行业销售基数较低，华泰证券认为09年下半年公司混凝土机械销售仍将保持高速增长。

　　土石方机械是公司未来重要的增长极。钢铁成本上涨的不利影响将被规模效应所抵消，国海证券预计公司土石方机械下半年的毛利率将持平或略增，销量将增长10%。

　　公司计划增发3亿股募资55亿元，目前增发价格尚未最终确定。上海证券表示，若公司业绩越好，则股价越高，最终的增发价格也就水涨船高，募集资金也就越多。

　　国海证券预计下半年公司起重机业务将保持20%以上的增长;随着欧美经济的复苏CIFA业务将逐步好转，整个混凝土机械业务也将保持40%以上的增长，其他业务均增长10%。公司定向增发成功的概率非常高，假定从10年开始股本增加3亿股，模型测算的公司2009年、2010年和2011年EPS为1.27、1.41和1.66元，对应的PE为18、16和14倍，估值在整个工程机械行业属于偏低的水平，给予“买入”的投资评级。

　　风险因素：钢材涨价风险、人民币升值风险、国际市场需求下降风险、基础件进口依赖风险。

(股歌小编：admin)