歌华有线：盈利改善趋势向好估值仍有优势

为培养用户收视习惯，公司付费频道已免费播出两年，互动业务也免费试点半年，我们认为2010年以互动为核心的捆绑营销策略有望正式推出。如果公司互动业务推广进度与天威视讯（002238）类似，那么2011年公司双向用户/数字用户比例可能达到10％，双向用户超过30万，有望贡献EPS0.06元。
 

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随着数字转换比例接近60％，未来每年转换用户数量比2007-2008年大幅减少，而机顶盒成本相比2006-2007年也大幅下降。而网络双向改造从2000年前后开始，主要城区双向改造基本完成。测算显示，2007-2009年是资本开支高峰期，从2010年开始公司盈利能力好转趋势确定。
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11月23日上海有线数字电视基本维护费定价听证会即将举行，上海数字收视费有望从13元提高至23元，将进一步强化市场对北京提价的预期，有望成为股价催化剂。目前公司2009年PE和PB均低于历史平均水平，估值吸引力明显。我们上调6个月目标价至18元，上调比例29％，重申买入评级。如果公司成本或费用控制出色，2009年业绩仍有上调可能。
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(股歌小编：admin)