航空机场：景气向上淡季回调带来布局机会 荐4股

    本报告导读：

　　10年供需格局将进一步改善，航空业处于盈利上行周期，4Q股价受淡季因素回调将带来建仓机会；机场业绩稳定增长预期明确、估值略低于市场，下跌市场中具防御价值。投资要点：

　　航空业：

    四季度淡季来临，行业需求和盈利将环比回落。4Q一方面随着奥运造成的低基数效应消除，旅客运输量、客座率及裸票票价同比涨幅将较3Q旺季出现较大幅度回落，预计旅客运输量增速将回落至15%-20%；另一方面随着淡季来临，受需求季节性回落的影响，除海航外，行业盈利环比也将出现较大幅度回落。

　　10年供需格局将进一步改善，航空业处于盈利上行周期。预计10年旅客运输量增速在13%—14%左右，而受B787延迟交付、老旧运力加速淘汰等因素影响，座位投放速度将降至10%以下，低于13%-14%的需求增速，供需格局将进一步改善。同时国际市场复苏，国内运力向国际调配，将缓解国内市场竞争，提升票价水平；在外需复苏驱动下，国际航线裸票票价也将恢复正增长。

　　投资策略：淡季回调带来建仓机会。9月以来，随着旺季接近尾声，航空股下跌0.6%，跑输市场6.4个百分点。在行业供需格局将进一步改善，盈利仍处于上行阶段背景下，维持航空业长期增持评级，4Q股价受淡季因素回调将带来建仓机会。维持国航、海航增持评级：国航是未来国际航线复苏最大的受益者；3Q行业旺季后，4Q海航将迎来海南旅游旺季，业绩环比上半年将大幅提升。 织梦内容管理系统

　　机场业：

　　旅客保持两位数增长，货邮领先于外贸复苏。1-8月前50家机场飞机起降、旅客吞吐量增速分别为14.5%和20.0%。4Q开始，随着低基数效应消除，预计机场行业旅客吞吐量增速将回落至15%-20%。7、8月以来机场货邮吞吐量已经领先于外贸恢复正增长，单月增速分别达到0.8%和10.5%。预期10年国内机场货邮吞吐量增速将恢复至10%-15%。

　　上市机场：厦门增长最快，浦东稳步回升。厦门空港受益于两岸定期直航启动，往返台湾航班激增，旅客吞吐量在上市机场中增长最快；浦东机场受益于国际航线回暖，4月以来客流量增速稳步回升。1-8月浦东、白云、深圳、厦门旅客吞吐量增速分别为8%、9%、13%和20%。

　　业绩平稳增长、估值低于市场，具防御价值。自8月份市场回调以来，机场板块跌幅16.6%，跑赢市场1.4个百分点。在4Q市场很可能延续震荡走势的背景下，考虑到机场业绩稳定增长的预期明确、估值略低于市场、具有一定防御价值，维持机场行业增持评级。厦门空港在四家机场中成长性较好，上海机场受益于国际市场复苏、同时资产注入步伐将加快，维持谨慎增持评级。

　　风险：甲流疫情恶化；油价大幅上涨。

(股歌小编：Sachiel)