军工行业：安得倚天抽宝剑——珠海航展看行业动向

发布时间：2009-10-26 01:46来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

    事件：

 􀁺 第七届珠海航展于11 月举行，本届航展盛况空间，室内参展净面积达21000 平方米，参展国家和地区数量达35 个，参展的各种飞行器实物约60 架，近600 家中外航空航天厂商参展，创下珠海航展规模之最。在本届航展期间我们组织客户赴珠海联合调研并和上市公司进行了交流。

    我们的观点：

 􀁺 本届珠海航展展示了大量新式装备，包括一系列先进军用飞机、精确制导武器、反舰导弹和机动武器系统，这使得第七届珠海航展成为展示我国军事装备现代化建设的一个平台。航展上展出的国产军用飞机阵容庞大，歼10、歼轰7、L-15、轰油6、歼8II、直8、直9、直11 等型号不仅实物亮相，而且进行了精彩的飞行表演。其中歼10 在整个表演过程中演示了小半径转弯、大迎角爬升、空中横滚、30 度仰角慢速低空通场等精彩的高难动作，体现了其卓越的动力、数电传动和空气动力学设计水平，是我国航空制造业最高水准的展示。

 􀁺 本届航展标志着中国军事建设进入了一个承前启后的新阶段。过去十余年的国防建设都是围绕台海问题展开的，经过了十几年的发展储备，这次航展正是前一阶段国防建设成果的集中展示。时至今日，海峡两岸关系出现明显缓和迹象并迎来了新的发展机遇，面向未来，我国政治外交和军事建设都将着眼于更长期和更广阔的目标。在这种形势下，我国军事建设方针将从"近海防御"转向"纵深防御"，由"台海为主"转向"全局控制"，国防建设的目标将是保卫更大范围的国家利益，承担更大范围的国际义务。这一变化将对我国国防建设和军事工业产生深远的影响。

织梦好，好织梦

 􀁺 本届珠海航展显示出国际市场已经成为军工集团发展的一个重要方向。本届航展军工集团纷纷携先进型号参展，并带来了大量专门为出口开发的产品，开拓国际市场的态度非常积极。这一方面是因为我国军事工业已经能够为国际买家提供更先进的产品，而不仅限于低附加值的机枪大炮，另一方面是因为出口先进的军事装备能够为我国获得海外战略利益创造有利条件。中国可出口到委内瑞拉、尼日利亚、阿尔及利亚等资源型国家的武器越先进，我们在这些地区同美、欧、俄罗斯等大国进行博弈的地位就越有利。本届航展各类协议成交金额约40 亿美元，成交各型飞机102 架，随着我国航空航天业水平的提高和海外利益诉求的扩大，我国国际军贸前景将更加广阔。

 􀁺 我国军费开支还将保持较快的增长。近期国际强国在宏观经济吃紧的情况下并没有放慢扩充军事实力的步伐，相反，美国、俄罗斯、法国在几乎不到2 个月的时间内先后宣布提高未来1 个财政年度内的军费开支，提高幅度分别为15％、20％和12％。而如沙特、印度、委内瑞拉这样的地区性大国也纷纷抛出金额庞大的国际军购大单。由此我们看出虽然经济形势不容乐观，但各个国家依然将军力建设作为一个重要的战略任务。因此，我们认为我国国防投入还将继续增长。 织梦好，好织梦

􀁺  航展上中国航空工业集团宣布成立，这是我国军事工业改革的里程碑，并将对未来我国军工行业的市场化改革、资本化运作产生重大而深远的影响。新中航实行母子公司和事业部二级管理，并以专业化子公司运作运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机、贸易物流、防务、资产管理、航空研究、飞行试验10 大业务板块。集团计划3 年内完成子公司整合和整体上市，5 年实现集团整体上市，并以此为手段达到9 年内经济规模年均增长30％，2017 年收入破1 万亿元的发展目标。

􀁺  围绕航展上的装备，我们将从专业角度对其进行分析，力求让投资者更好的理解其背后的投资价值。为此我们将持续推出“珠海论剑系列”报告，计划包括：教练机、火箭炮、战斗机、直升机、无人机、光电设备等主题，敬请投资者关注。 

    附件1：珠海航展部分上市公司交流纪要

    1、力源液压

 􀁺 公司今年完成的收购项目运营情况良好。收购的马山永红所处地区是我国散热器生产厂商的聚集地，具有很好的区域竞争优势。通过收购马山永红，公司在无锡马山地区建立了新的换热器生产基地，提高了公司换热器业务的生产能力和盈利水平。马山、和平两厂同为马山镇和平村村办集体企业。其中马山换热器厂的生产规模在国内已处于板翅式换热器的行业前列，年销售收入超过亿元。而马山永红换热器公司就是在其资产基础上组建的。目前产品主要供应国内大型钢厂，公司今年在手订单已经达到1.2 亿元。另外，散热器制造成本的10％～15％为铜，目前公司散热器业务的原材料成本处于下行周期，对公司业务的盈利能力有一定提振作用。

 􀁺 公司今年还收购了江苏金河。江苏金河的主要业务是精密铸件和机械加工，其可为液压、汽车、机床、冶金机械、矿山机械、工程机械、军工等行业提供各类高品质铸件及其机械产品，是苏北地区最大的精密铸件生产和加工企业，其与北京华德液压集团责任公司泵分公司等国内大企业建立了供货关系，同时还与德国力士乐、日本三菱建立了合作关系。本次收购有效解决了公司铸造毛坯供货不及时、质量不稳定的问题。同时江苏金河的液压件业务提升了公司液压业务的整体竞争实力。公司今年的在手订单已经超过7000 万元。

 􀁺 前三季度国内工程机械市场需求萎缩，公司与起重机和混凝土搅拌机等工程机相关的液压件业务受到一定影响。但由于之前受制于产能有限，公司并没有全力争取市场订单，而是有选择的挑选客户并进行生产，在目前行业需求疲软的情况下，公司依然具有较强的经营灵活性。另外，为了应对新形势，公司积极开拓小型挖掘机（13 吨以下）和水泥罐车等新市场，以新市场需求弥补原有市场的需求不足。

 􀁺 安大的锻造件业务依然占据国内大部分市场，今年公司锻造件业务稳定增长，并未出现台海局势稳定后军品订单下滑的情况。目前公司今年的订单业务量大约为7 个亿。未来公司还将大力拓展民用中高端锻件和国际航空锻件外包市场，进而打开该项业务的巨大增长空间。

 􀁺 公司目前经营的一个问题是零配件供应。由于国内核心零配件的整体水平落后，如轴承、铸铁棒、橡胶密封环等基础零配件依然要选购国外厂商的产品，这些产品虽然在产品制造成本中占比不大，但却会对产品质量产生很大影响。公司高管赴珠海参加航展的一个目的就是寻找合适的零配件供应商。未来随着公司供应链体系的完善和行业整合的逐步推进，公司产品质量和市场竞争力还将进一步提高。

    2、中国卫星

 􀁺 今年9 月，公司研制生产的环境与灾害监测预报小卫星星座A/B 星已经发射成功，成为环境与灾害监测预报小卫星星座最早投入使用的2 颗卫星。该星座系统主要用于生态环境监测和灾害监测预报，由国家环保总局和国家减灾委为卫星业主单位，公司完成在轨交付后卫星就由这两个单位进行卫星的运行管理与应用系统建设。该系统由8 颗小卫星组成，其中包括4 颗光学小卫星和4 颗合成孔径雷达小卫星，全部卫星的入轨运转计划在2010 年前完成，也就是说未来2 年多的时间内公司要完成此系统另外6 颗发射星的生产交付。

 􀁺 我国目前计划在两个同步轨道上布放6 颗卫星组成一个海洋观测和海洋遥感卫星系统，以便于我国进行海洋水色观测、海洋动力环境观测和海洋监视监测。去年11 月我国发射的海洋1 号-B 星是海洋卫星系统的第一颗在轨小卫星，2012 年之前公司还将研制并交付另外海洋系统2颗小卫星。

 􀁺 目前我国在轨的小卫星数量为8 颗，按照2 到3 年的小卫星使用寿命来计算，维持现有天基系统的小卫星研制业务量就有每年3 到4 颗之多，约能够为公司带来6 到8 亿元的年主营业务收入。而随着我国天基系统的建设，我国在轨小卫星的数量会不断增多。

 􀁺 公司承担了我国军用小卫星的研制业务，但是由于披露方面的限制，我们并不知道公司每年军用小卫星的业务量，但是2007 年初的反卫星实验表明我国在军用航天领域的发展绝非停滞不前。随着军事行动越来越依仗天基系统提供的信息，我国小卫星在军事领域的应用将进一步发展和深化。

 􀁺 鉴于公司小卫星研制任务的逐年增长，公司已经在人才培养和硬件建设方面进行了先期投入。目前公司全部技术人员接近300 人，其中小卫星研制业务的核心单位——总体部拥有研发技术人员30 余名，丰富的人力资源将是公司未来发展的有力保证。

    3、中兵光电

 􀁺 公司所属的兵工集团占据我国对外军售销售市场份额的80％～90％，在第三世界国家拥有广泛的销售渠道和人脉关系，这为公司现有主要利润来源——远程火箭炮业务的出口创造了有力条件，公司前期和客户的交流和产品展示也取得了很好的反馈，公司看好远程火箭弹未来的出口市场。 dedecms.com

 􀁺 船用卫星接收天线产业生产基地拟设于青岛，目前公司产品每套售价2.5 万元，08 年将小批量生产，该产品可以解决船只的通信、导航和定位监控等功能，其目标是打造海上“GSM 网络”，全国有40 万条渔船，预计该产业2010 年产值有望达到达到7-8 亿元。公司还在积极争取海外市场，而且海外市场的销售价格和盈利水平要远远超过国内市场。

 􀁺 目前无人机系统从南非ATE 公司进行了引进，可以完成200 公里以外的前沿侦察，进行目标定位和评估任务。在今年的四川大地震中，公司和其它企事业单位的无人机均前往灾区进行了现场观测和航拍，但在这些无人机中公司产品提供了比较具有实际利用价值的信息，公司参与救灾的无人机团队还受到了有关单位的嘉奖，这反映了公司无人机产品已经具有了很高的成熟度。

 􀁺 公司的光电转塔稳瞄产品具有广阔的军用前景。目前直9 武改的后期型号、直11、未来近期列装的武直10、轰6K 都是其使用平台。随着我军信息化建设和相应产品列装进度的加快，公司的光电稳瞄产品具有巨大的市场空间，而该业务产品的毛利率和单价都非常高，未来其有望成为公司利润新的快速增长点。 织梦内容管理系统

    附件2：释名

    念奴娇·昆仑

    （毛泽东，1935 年于长征途中）

    横空出世，莽昆仑，阅尽人间春色。飞起玉龙三百万，搅得周天寒彻。夏日消溶，江河横溢，人或为鱼鳖。千秋功罪，谁人曾与评说？

    而今我谓昆仑：不要这高，不要这多雪。安得倚天抽宝剑，把汝裁为三截？一截遗欧，一截赠美，一截还东国。太平世界，环球同此凉热。

    1935 年革命形势可以说是危如累卵，不说掌握中国的命运，连能否自保也是一个严峻的问题。但诗人居然能够在此时有“环球同此凉热”的雄心壮志，正说明了其自信和精神的强大。我们节选其“安得倚天抽宝剑”为题，映衬中国航空工业迎难而上，赶超先进的精神。同时正如诗中所说“一截遗欧，一截赠美，一截还东国”，我们相信中国航空工业定将成为能够与欧、美，并列于环球的航空工业三极。

(股歌小编：Sachiel)