军工行业：抓住产业转型升级中的相关机会 荐五股

　　要点：

　　我们认为2009年军工驱动因素动力依然强劲：“富国强兵”国防建设新政、以打赢信息战为目标新军事政策、保卫日益扩大的经济利益空间的需要，使得我国军费开支较快增长；军工上市公司资产注入仍然不断；新军事变革推动军民技术融合，军民结合空间巨大；“十五”期间国防工业技术进步与军品生产能力提高，推动军品外贸进入新的较快发展时期。我们看好军工资产注入A股上市公司。

　　近年来航空制造业A股上市公司收入、净利及每股收益保持增长势头，资产注入导致2008年前三季度净利、每股收益急剧增长632.35%与465.79%。2008年航空制造业A股市盈率34倍，远高于A股市场13倍市盈率，投资者看好航空制造业重组。

　　我们认为航空制造业处于从主承制商向系统集成商转变的第二次产业转型升级。促进产业升级一个重要的手段就是专业化整合。中航工业旗下A股上市公司存在巨大的外延性增长机会。我们看好中航工业旗下资本运作平台上市公司的未来发展前景。

　　中航工业明确提出未来9年纲领性发展战略——两融、三新、五化、万亿。该战略的实施将加速航空工业第二次产业升级。中行工业采取母子公司混合型组织结构从集团高度、专业化角度整合配置资源，为提升资源配置效率与竞争力奠定基础。 织梦内容管理系统

　　我们认为，未来几年将是中航工业大力实施专业化整合的时期，其中运输机公司、直升机公司、航空发动机公司资本运作要快一些。西飞国际是运输机资产整合平台、哈飞股份是直升机资产整合平台、航空动力是军用航空发动机整合平台。

　　未来西安是我国军用运输机、轰炸机、预警机、支线飞机生产基地。中航工业将充分利用西飞国际整合我国西安航空制造业资源，打造我国强大的运输机产业。我们认为，公司的标杆企业应是波音公司。

　　直升机产业整合有两种思路：一种整合国内直升机总体、机体平台、发动机研制生产资产；另一种仅仅整合直升机研制生产资产，亦即整合哈飞公司与昌河飞机公司。我们认为直升机公司将首先整合昌河飞机公司与哈飞公司，将直升机研制生产资产注入到哈飞股份，最终实施其整体上市。

　　我们认为，发动机产业整合分三步走。第一步是非证券化发动机研制资产注入航空动力。第二步整合成发科技，将转包业务注入航空动力，提高其盈利能力。第三步整合商用发动机公司。届时，航空动力将成为产品线完整、盈利能力强的国际知名航空“动力心”。

　　通用飞机公司与系统公司资产比较庞杂。力源液压作为航空制造业装备平台，未来仍将得到中航工业大力支持。航空器系统资产盈利能力好。中航工业将国内两家主要航电企业注入ST昌河，公司被定位为航电的整合平台，未来发展前景看好。 织梦内容管理系统

　　我们认为，中航工业回归航空制造主业的意图明显，可能将优质航空资产注入旗下其他上市公司。贵航股份汽车零部件资产可能被剥离出去，注入航空制造资产。

　　我们建议投资者重点关注西飞国际、航空动力、哈飞股份、力源液压、中航光电。

(股歌小编：Sachiel)