军工行业：两大因素催高股价估值提升压力大

　　军工行业内上市公司整合机会较多，ST昌河、ST宇航、新华光、贵航股份等公司纷纷公告资产置换或增发注入资产；08年国防白皮书对国防政策和需求进行了全方位的诠释。这些都成为整个板块估值上升的催化剂。

　　投资要点：

　　军工行情高涨，估值水平已处高位：从08年12月开始军工行业开始了一轮上涨行情，军工行业从当时的40倍平均PE水平上升到最高的60倍PE，最近调整后仍有55倍以上PE。我们认为目前军工行业估值水平已经相对较高，进一步提升空间有限。

　　军工行情的一个主要刺激因素在于整合机会。航空工业集团的变革自上而下，重组整合的机会较多，应关注整个板块；航天科技、航天科工集团整合层次尚不清晰，应关注个股机会；兵器、兵装集团关注点也相对分散，兵器集团我们认为后续关注点还是主要集中在化工和光电业务上，重型装备的整合则需要从集团层面做出决策，推动难度较大；兵装集团则以汽车为主线进行整合，其余整合机会相对较小。

　　军工行情的另一个刺激因素在于军品业务需求相对刚性。我国的国防白皮书继续强调我国的积极防御政策，强调现代化军队建设对军工技术水平提升和装备结构改善的需求。我们看好海、空军武器装备的技术提升带来的更新需求以及三军的武器装备信息化精确化需求，相关上市公司有航空动力、西飞国际、洪都航空、中兵光电、新华光等。预计后续的国防费预算、国庆阅兵等都将可能是军工行情的催化剂。 本文来自织梦

　　全球民用航空运输业的不景气给军工行业涉及的支线航空、转包业务等带来较大的增速下滑风险。相对而言，卫星业务相对经济周期的防御性较强。

　　我们建议行业估值调整后，应继续关注在行业变革过程中受益的公司和军工业务占比较大的技术型公司。其中，可能受益于行业变革的公司主要有中国卫星、火箭股份、航空动力、力源液压、哈飞股份等；军工业务占比较大的技术型公司主要有中国卫星、火箭股份、中兵光电、航空动力、中航光电等。

(股歌小编：Sachiel)