建筑行业：把握以铁路基建投资为主的投资机会 荐2股

发布时间：2009-10-26 23:50来源：股歌网Sachiel字号：大 中 小

    一、4万亿元拉动内需，铁路工程建设行业迎来发展契机

    1.目前我国铁路建设总体状况

    今年1到9月份，铁路部门共完成基础设施建设投资近1700亿元，比去年同期的993亿元增加了71.1%。我国铁路从1985年到2006年仅增长20%的里程，而同时期中国GDP增长了近6倍，铁路通车里程增长速度远落后于经济的增长速度。2006年、2007年完成铁路投资额分别为2088亿元、2520亿元，累计4608亿元，占总投资额的30.7％，未来三年仍将保持较快的增长速度，复合增长率约为16.8%。

    根据2007年10月国务院常务会议通过的《综合交通网中长期发展规划》，到2020年，我国铁路运营里程将达到12万公里以上。持续的工业化和城市化进程将产生巨大的潜在运输需求，“十一五”期间是我国铁路建设的高度繁荣期。

    2.宏观经济进入下行周期，扩大内需成为保增长的主要手段

    受美国次贷危机和国内通货膨胀的影响，我国宏观经济自今年以来开始进入下行周期。经济增长持续放缓，截至目前，2008年前三季度GDP增速为9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。固定资产投资增速为27.7%，分别比一季度和上半年的增速回落15．3和0.9个百分点。出口增长22.3%，比上年同期回落4.8个百分点，主要原因是全球经济放缓导致的外需下降。

    因此，我国的宏观调控目标也相应做出调整，从年初的“双防”到年中的“一保一控”，再到最近国务院提出的实行积极的财政政策和宽松的货币政策，即“双积极”政策。同时，国务院批复了4万亿元投入基础设施建设，以拉动内需从而保持经济平稳增长。

    相对于1998年亚洲金融危机国家采取以公路基建投资为主拉动内需，当前铁路建设投资就是此次拉动内需保增长的主要手段。截至目前，国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿。铁道部11月10日表示，今年将争取超额500亿元完成基本建设投资，同时2009年计划完成投资6000亿元，这一数字是今年投资规模的两倍。可以肯定，今后一段时期我国的铁路基建行业将进入一个快速、跨越式的发展阶段。

    二、行业景气与未来增长：经济下行周期中凸显确定性

    1．弱周期行业在经济下滑中的景气分析

    目前，金融危机对中国的影响已经开始蔓延到实体经济，中国的电力、煤炭、钢铁需求都在锐减。大规模铁路建设的推进，无异于“雪中送炭”。我们知道，铁路工程建设行业属于非周期性行业，它与食品、商业、医药等典型的反周期行业一样，在经济增长进入下行周期的时候，起着抗跌市场的作用。

本文来自织梦

    铁路的固定资产投资决定了铁路建设的速度和规模，而固定资产投资历来是由国家宏观经济政策所决定的，因此铁路建设行业的发展与国家宏观经济政策是分不开的。当前我国经济面临的主要风险已经不是“过热”而是“放缓”，根据最新公布的10月份CPI上涨4.0%来看，CPI已经连续5个月回落，因此，可以判断通货膨胀已经不是当前我国经济面临的主要问题。这就为扩大基础设施建设投资、刺激消费，从而拉动内需提供了有利条件。

    铁路建设周期一般为3-4年，具体视线路等级、周边地质环境等而定。我国大规模铁路建设始自2005年，在这之前铁路建设投资一直比较低。但未来几年投资将加速，年投资额将达到3000亿元。将建设新线17000公里，相当于“八五”、“九五”和“十五”总和的1.5倍，其中客运专线7000公里；建设既有复线8000公里；既有线电气化改造15000公里。因此，可以预见铁路建设行业在当前经济下滑中将保持着较高的行业增长，随着国家加大对铁路建设行业的投资力度，以及客运专线、城际高速铁路的建设，未来3—5年，铁路工程建设行业将保持高景气度。

    2.企业施工能力有望得到改善，铁路建设市场值得持续关注
本文来自织梦
    为了解决铁路运输目前供不应求的现状，2004年1月国务院审核通过《中长期铁路规划》，为中国铁路发展描绘出了宏伟蓝图。原规划设想到2020年，铁路营业里程达到10万公里，主要繁忙干线实现客货分线，复线率和电气化率达50%。未来三到五年，京沪高速铁路、京广客运专线等一大批建设项目陆续投产，京广、京沪、京哈、龙海、沪昆六大干线都要实行客货分线，一批现代化的交通枢纽将会投入运营。到2010年，时速在200公里以上的专线达到7000公里。到2020年，时速在200公里以上的专线将达到18000公里。

    据介绍，这些新建或改建的铁路项目都是经济社会发展和人民群众生产生活急需的，主要分为三大类：一是像京沪高速铁路这样的客运专线和城际铁路，以及对既有的京哈、京广、京沪、陇海等繁忙铁路干线进行强化改造，使之成为以货运为主的大能力运输通道，从根本上缓解铁路运输的“瓶颈”制约。二是包头至西安、太原至中卫、准格尔至朔州等煤运通道项目，到2010年建设规模达到近1万公里。这些通道建成后，将大幅度提高西煤东运、新疆煤外运、“三西”煤炭直达华中的运输能力，从根本上缓解煤炭运输尤其是电煤运输紧张的状况。三是贵阳至广州、南宁至广州等资源开发性西部干线铁路项目，到2010年建设规模将达到1.5万公里。通过实施这些项目，加上对既有铁路的技术改造，将进一步扩大铁路对国土的覆盖，强化中西部交通基础设施，为西部大开发、中部崛起、东北振兴等战略的实施提供可靠的运力保障。

织梦内容管理系统

    市场可能担心铁路建设“十一五”计划能否如期完成，主要依据在于从目前的铁路基本建设完成投资情况来看，“十一五”计划的完成不尽如人意，并且将原因归于铁路建设资金面临缺口。但现在来看我们认为，这种担心是毫无必要的。2006年和2007年的铁路建设投资完成情况均低于预期目标，在我们看来可能并非建设资金短缺所致，实际情况更有可能是因为单凭依赖中国中铁和中国铁建等传统铁路施工企业而导致的施工能力不足。因此从这个意义上理解，铁道部逐步放开铁路建设市场管制其实是基于铁路大规模建设的考虑，而非单方面为了提高议价能力，也正如此，我们看到从2007年8月招标的哈大客运专线开始，重点规划线路的建设已相继引入各家建筑央企。截至葛洲坝9月2日公告其与中铁四局组成的联合体中标承建武汉至宜昌铁路工程HYZQ—6标，六家基础设施建设央企已全部进入铁路建设市场。

    3.铁路建设投资带动相关产业链增长的协同效应

    铁路建设投资对经济拉动作用明显，可以带动相关产业链协同增长，比如铁路基建对钢材、水泥有巨大的需求。根据当前宏观经济形势和铁路发展规划，按照2009年铁路完成工程投资6000亿元安排，根据定额水平测算，可以创造600万个就业岗位，消费钢材2000万吨（含钢轨），水泥1.2亿吨，可以直接带来全国GDP增幅提高1.5%的拉动效应。同时，加快高速铁路客运专线项目，还将带动新材料和信息产业的研发，拉动机械、冶金、建筑、橡胶、合成材料、电力、信息、计算机、精密仪器等产业的需求，保守估计，对相关产业总产出的拉动为10000亿元，从而切实实现拉动内需的重要目标。此外，国际原材料和大宗商品价格呈现出下降的趋势，为我国铁路基建企业控制建造成本提供了可能。

织梦内容管理系统

    基于以上分析，我们认为，当前我国经济增长开始进入下行周期，同时国家加大力度进行基础设施投资建设以扩大内需，铁路工程建设行业将会保持较高的行业景气度以及增长潜力，未来3—5年具有确定性的增长预期，值得关注。

    三、投资策略：把握政策驱动下的确定性成长机会

    1.行业投资评级：推荐

    从2008年到现在的行业运行走势来看，相对于上证综指62.21%的跌幅，铁路基建行业下跌了36.24%，显示出铁路工程建设行业在经济下滑中的抗跌作用。关于行业整体景气和未来发展，我们在报告的起始做了深入的分析，我们认为相对于经济下行周期中的其他行业，铁路工程建设行业的整体增长较为明确清晰。此外考虑到中国中铁、中国铁建和中铁二局的市值总和占据了行业的较大份额，而未来一年的增长形势较为明朗，因而将带动整个行业保持一各快速的增长。考虑到以上因素，我们给予铁路工程建设行业评级为“推荐”。

    2.重点公司：中国铁建（601186）、中国中铁（601390）

    对于国内铁路建设处于垄断地位的两家企业而言，期分析视角仍旧离不开目前国内铁路大规模投资建设的宏观背景。在上面的分析中，我们已经做了深入的探讨。 内容来自dedecms

    从铁路建设市场的份额分布来看，无法判断中国铁建和中国中铁投资价值的异同，即使已有数据表明中国铁建在已经招标的客运专线和高速铁路中占据优势，但如果我们从一条铁路由最初的土建施工到后续的铺轨、四电系统集成以及相伴的车站施工的总体来看，两者的孰强孰弱并不能轻易下定结论。
我们认为对两者的比较不能局限于已有工程订单量上，而实际上我们认为短期来看两者的比较意义不大，而如果从长期来看，两者在未来一段时期实现较快增长都是可以期待的。因此，我们需要关注两家公司在未来的发展战略是否一致以及关于在国家加大力度进行铁路投资建设的政策驱动下建设能力能否得到提高。

    3、风险因素

    企业多元化过程中的经营风险，公司在开辟新的利润增长点的同时会带来相应的经营风险，更深层意义上，是公司能否转型成功的问题。

(股歌小编：Sachiel)