东北证券：江苏国泰 贸易稳健发展 电解液布局未来

　　投资要点：

　　2009年上半年，江苏国泰（002091）实现营业收入11.95亿元，同比减少18.88%;实现归属于母公司所有者的净利润6013.93元，同比增长12.07%。“减收增利”现象表明公司在不利的经济环境下具有很强的应变和竞争实力。

　　受经济危机影响，2009年上半年，贸易业务实现营收10.76亿元，同比减少19.53%。但从盈利上看，该业务的毛利率为11.22%，同比增长了2.52个百分点。对贸易业务来说，最坏的时光也许已经过去。对其前景，我们持谨慎乐观的态度。

　　公司化工产品的前景比较看好。尤其是电解液产品，其发展空间很大。公司是国内电解液行业的龙头企业，一旦公司电解液新建项目顺利建成投产，产能将扩大近一倍。

　　六氟磷酸锂是电解液的核心材料，目前价位在35万元/吨左右，占电解液成本50%左右，是典型高技术、高难度、高危险的“三高型”精细化工产品。目前国内主要依赖进口。

　　公司正在筹建“300吨六氟磷酸锂项目”。由实地调研得知，项目仍处在建设之中，预计2009年底前进行中试设备的调试。

　　如果中试成功，将扩产至300吨产能。鉴于六氟磷酸锂的制备难度，项目的进展还有待于观察，但很值得期待。

　　根据我们的预测，公司2009、2010、2011年的每股收益分别为0.55元、0.72元、0.79元，对应的市盈率为29.24、22.33、20.35倍，给予短期“谨慎推荐”，长期“推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)