东北证券：天茂集团 迷你全业务保险公司

　　投资要点：

　　公司于2009年9月15日发布董事会自愿性信息披露公告，公告称参股的天平保险公司进入上市辅导期。

　　天平汽车保险股份有限公司是2004年12月经中国保险监督管理委员会批准设立的全国性金融机构，是中国第一家专业汽车保险公司。天茂集团持有天平保险公司11,000万股，占该公司总股本的20%。

　　天茂集团还持有国华人寿保险股份有限公司11994万股，占国华人寿注册资本19.99%。

　　公司在2007年通过增发，募集资金投入年产40万吨二甲醚业务，由于LPG价格随原油价格下跌，车用二甲醚领域迟迟没有打开，二甲醚产品盈利能力从2008年中期开始一落千丈。

　　公司计划募资建设年产20万吨甲醇项目，完善二甲醚产业链，保证生产二甲醚的原料供应，提高二甲醚的盈利能力和抗风险能力。

　　二甲醚总体而言产能过剩，产品价格一直在底位徘徊，未来有可能因为外部冲击导致短期内供需失衡价格上涨。公司业绩对二甲醚吨盈利弹性很大，按30万吨销量估算，如果每吨二甲醚的盈利增加100元将增加公司EPS0.04元。

　　估计公司2009-2010年EPS分别为0.06元和0.14元，给予中性评级。

(股歌小编：Sachiel)