东兴证券：招商地产 净利润同比增123％ 维持推荐

　　事件：根据公司2009年8月18日发布的半年报告，上半年公司营业总收入28.76亿元，同比增长98.75%，净利润4.87亿元，同比大增122.58%，基本每股收益为0.283元。并根据上半年的销售情况将全年计划开工面积由112万平米调升为247万平米。

　　评论：

　　经营回顾.收益增长明显根据公司公告，上半年公司很好地把握了市场恢复的有利形势，及时调整营销策略并加强营销力度，在全国10个城市将共计19个楼盘推向市场，实现销售面积62.32万平米，销售金额71.69亿元。完成的销售面积、销售金额、销售回款率均大大超过了年初制定的计划。

　　上半年，公司营业总收入28.76亿元，同比增长98.75%，其中房地产开发与销售的营业收入为21.13亿元，同比增长201.75%;公司实现净利润4.87亿元，同比大增122.58%，基本每股收益为0.283元/股，比08年的0.207元/股增长37%。公司2009年半年度不进行利润分配，也不进行公积金转赠股本。

　　从上半年全国房地产市场的恢复情况来看，东部地区的房地产市场销售远好于其它地区。在市场恢复过程中，东部地区(包括一线城市北京、上海和深圳等)商品房销售远好于中部和西部地区。截止2009年6月，商品房销售金额为15800亿元，其中东部地区为11109亿元，占全国的70.31%，销售金额占比大于去年下半年65%左右的比例;中部为2078亿元，占13.15%;西部为2613亿元，占16.54%，中、西部的销售额占比较去年均有下降。商品房销售面积为34109万平方米，其中：东部地区为18685万平方米，占全国的54.78%，比去年下半年增长了6.23%;中部为6992万平方米，占20.50%;西部为8431亿元，占24.72%，中部地区的销售面积占比下降较多。从市场销售情况我们可以看到，公司的3+X布局全国战略是非常正确的。由于公司前几年在珠三角、长三角和环渤海区域重点布局商品房开发项目，才使得公司今年上半年销售取得很好成绩。上半年，公司在珠三角、长三角和环渤海区域营业收入分别增长了92.85%、66.16%和1656.29%。主要结算项目有深圳的兰溪谷二期项目、天津西康路项目、上海依云郡二期项目、天津卫津南项目和广州金山谷一期项目。 dedecms.com

　　我们从招商地产的历史进程可以看到，招商地产是随着蛇口的建设发展同共成长起来的，公司具有很强的综合开发模式。公司3+X战略经过四年的布局和运作，在2009年这第五个年头开始进入全面收获阶段。总体上来看，招商地产由于经营战略的正确。上半年的商品房销售取得很好的成绩，这个成绩远好于年初的计划和预期。下半年，随着公司其它项目的结算，公司的效益仍将有一个很好的增长。

　　收益预测和投资建议

　　公司3+X战略多年的布局和运作，今年布局大12个城市的22个项目全部进入收获阶段。由于3+X战略的正确，上半年公司的商品房销售取得很好的成绩，营业总收入28.76亿元，同比增长98.75%。另外公司预收款达65.21亿元，其中，一年以内达65.18亿元，占总预收款项的99%。我们预计公司2009年、2010年和2011年的营业收入分别为89亿元、116亿元和162亿元。我们上调公司2009年、2010年和2011年的EPS，分别从原1.01元、1.27元和1.73元，上调到1.23元、1.56元和2.15元，相对应的PE分别为26.00、20.48和14.91，维持“推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)