光大证券：华天酒店 公司价格具有安全边际

    二三线城市酒店房价下调空间有限：

    目前华天酒店（000428）旗下酒店自营5 家、托管经营10 家、承包经营5 家。目前A 股市场中目前处于较为领先的地位。华天拥有的星级酒店，无论是地理位置、规模或者价格方面均有一定的优势。公司在湖南地区拥有较多酒店资源，长沙作为国内著名的休闲城市，其五星级酒店的平均房价一直徘徊在500-600 元之间，与北京上海等城市动辄数千元的房价相比，我们认为其下调的空间较小。另外公司还在衡阳、益阳等湖南诸多地市有酒店资产，其房价就更为便宜，因此我们同样认为其房价下降的可能性较小。

    军工项目有望在2009 年实现较快复苏：

    受到2008 年台海形势好转的影响，公司的光电项目并未有年初预期得到迅速发展，险些成为业绩的拖累。随着2009 年国防系统对于空军装备改善的要求，最近一个五年计划将军备经费的40-45%将投向空军装备，2009 年将成为激光陀螺的使用高峰期，我们预计公司的军工项目有望在今年实现较快复苏。

    去年的定向增发，为股价提供了较高的安全边际：公司于去年3 月完成定向增发，2300 万股，价格达到15.68 元，我们认为去年的定向增发，为公司股价提供了较高的安全边际。 dedecms.com

    风险分析

    地产项目有可能受到房价不振拖累；

    公司灰汤温泉项目需要大额资金投入；

(股歌小编：Sachiel)