光大证券：新湖中宝 隐含价值高 估值提升潜力大

　　报告利润略超预期

　　2008 年新湖中宝实现收入35.1 亿元，增长17%，归属于上市公司股东的净利润为8.4 亿元，增长102%，每股收益为0.30 元。公司报告的利润比我们的预测略高10%左右。公司收益增长主要来自：第一、房地产业务结算收入20%至45.5 亿元、由于利润率的提升，净利润贡献增长38%至12.2 亿元;第二、公司转让乍浦港相关股权获得转让收益2.45 亿元。

　　楼市低迷，销售放缓

　　受全国房地产市场低迷的影响，2008 年新湖房产的项目销售也受到明显的影响，合同销售面积和销售收入均比07 年有明显的下降且均未完成年初计划的一半。从销售价格来看，虽然08 年的销售价格低于07 年，但实际上公司并未主动大幅调低售价，或许也是销量未达预期的重要原因。

　　快速调整，人弃我取

　　从应对策略来看，公司同时下调了开竣工指标，尤其是开工面积仅完成了年初计划的48%，这反应了公司的快速反应能力。从09 年的计划来看，公司将继续压缩开竣工指标，但目标将销售面积与收入提高50%左右。投资方面，与业内同行完全暂停拿地不同的是，新湖反而趁着市场低迷，增资控股了新兰得置业、合作开发杭汽轮项目，参股成都农信社和吉林银行。年底，通过增资新湖控股，又大幅增持了湘财证券的股权。 copyright dedecms

　　隐含价值高，增持

　　我们在新湖中宝09 年完成对新湖创业的换股吸收合并的假设上，以当前的房价、股票市场的估值倍数，对公司的净资产进行了重新估算的结果为每股净资产为7.68 元，当前股价折让29%。值得关注的是，公司资产组合中的房地产、银行、证券、金矿、碱业大多处于景气周期的低谷，这意味着未来经济情况好转之后，相应的估值假设都要上调，可见公司估值提升的潜力较大。增持。

　　风险分析：全国房地产市场进一步下滑，吸收合并计划仍有不确定性。

(股歌小编：Sachiel)