光大证券：华微电子 短期景气较弱 等待未来增长

发布时间：2009-10-02 21:58来源：字号：大 中 小

    华微电子（600360）受宏观经济冲击较大，计提损失导致业绩单季度亏损

    08 年受全球经济衰退影响，公司节能灯、机箱电源等核心产品销售收入下降，综合收入下降5.6%。08 年开始建设6 寸线和强化市场布局，从而带动了管理费用和营销费用的大幅度上升；为了减少库存，公司强化了产品销售，毛利率也有所降低；此外，公司在4 季度大幅度计提了资产减值损失3500 万元，这导致了公司在四季度营业亏损2100 万元，约合每股0.04 元。以上各种因素的影响使得公司08 年净利润大幅度下降65%。

    需求下降带来库存压力，管理效率逐步改善

    市场需求在08 年下半年的急速下降给公司带来了较大的存货压力，库存商品在下半年增加了2.3 亿，但通过及时调整了生产管理控制，原材料和周转品库存也下降了约2.3 个亿。公司的管理效率在逐步改善，通过成本控制，08 年通过各种项目共完成节约成本2500 万元。09 年还将新增MES 系统，为持续提高公司的生产管理执行能力打下了基础。

    产能利用率处于低位，未来增长靠六寸线和节能灯带动

织梦内容管理系统

    由于下游需求仍未恢复及公司的去库存仍在继续，第一季度公司平均产能利用率处在50%以下的较低水平，六英寸线的订单也不如预期。我们预计该情况有望在四、五月份开始逐步缓解。节能灯产品需求的恢复将使得公司恢复增长，而未来6寸线的逐步开出将是是公司增长的最主要动力。

    最差阶段基本过去，六英寸线陆续将有进展

    08 年是公司的调整年，6 英寸线使得公司资本支出压力较大，经济危机的冲击加大了公司受影响的力度。但公司的最差阶段基本过去，未来随着节能灯功率产品的需求恢复、6 英寸线的订单温和增长、公司IDM 体系的完善将使得公司的抗波动能力增加。

    投资评级及风险分析。

    公司目前估值相当于1.9PB 的水平，处于历史波动区域的较低位置；与行业同类型公司平均2.1 倍PB 相比，处于较低水平。维持增持评级。

    全球经济持续衰退的风险，市场的系统性风险，六英寸线的市场开拓风险。

(股歌小编：Sachiel)