国都证券：潍柴动力 固定资产投资的最直接受益者

　　核心观点

　　最完善的重卡产业链企业。潍柴动力（000338）是中国重卡产业中拥有完整的产业链的龙头企业。其产品线涵盖重卡动力总成、整车、零配件等。也是中国最大的重卡发动机、工程机械发动机、最大的重卡变速器制造商。公司重卡主要客户占有市场35%以上的的市场份额，公司在15 吨及以上重型汽车及5 吨及以上装载机动力配套领域均占有80%以上的市场份额。

　　此轮经济复苏的最直接受益者。在政府投资的推动下，以及宽松的货币政策支持下，中国固定资产投资增速继续维持在高位。固定资产投资是拉动物流运输的主要动力，从而进一步拉动对重卡的需求。下半年，随着房地产行业的进一步回暖，以及固定资产投资规模仍然维持在高位，工程机械行业仍将继续回暖，带动对发动机的需求。

　　公司特有优势明显，更具投资价值。陕西法士特是国内引进斯太尔平台重卡时配套引进的美国伊顿富勒重型变速器，在国内15 吨以上重型汽车市场的占有率超过90%，其垄断地位难以动摇。在实现国三标准上，公司采用的高压共轨技术比EGR 技术更成熟，稳定，长期看来综合节油性能较好，更具有发展潜力。且公司已经开始推出自己的EGR 技术。公司出口业务占全部销售收入比例较小，不足1/10，出口低迷对公司整体收入影响不大。公司主要原材料的钢铁价格大幅回落，公司毛利率水平有望进一步回升。潍柴、山东机械集团与山东省汽车工业集团共同组建山东重工集团，为公司长远发展提供动力。 织梦好，好织梦

　　盈利预测与投资评级。随着中国经济的回暖，下半年重卡行业将会有较快的复苏。在政府大规模固定资产投资的拉动下，工程机械行业也将有明显的回暖。预测公司09-11 年EPS 为2.63、2.76、3.07 元。对应当前估计动态市盈率分别为14.0、13.4、12.0 倍。估值偏低，具有较高的安全边际。按照20 倍PE 估值，公司目标价为52.6 元。给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)