国联证券：三维通信 立足网优 布局新产品新市场

发布时间：2009-10-02 22:18来源：字号：大 中 小

　　股价回顾：自2月12日首次评级“强烈推荐”至今，三维通信（002115）股价涨幅为16.09%，同期中小板指数仅上涨约5.91%，上证综指仅上涨1.99%。

　　事件：在与机构投资者交流的过程中，我们感觉对方对分布式基站与直放站之间的竞争问题和新市场空间比较关心，在此作如下介绍分析。

　　分布式基站介绍。2003年，华为提出分布式基站解决方案。与传统基站相比，该解决方案大大降低了运营商的建设及运营成本，因此得以广泛运用。继华为之后，爱立信、诺基亚西门子、中兴通讯等也相继推出了自己的分布式基站解决方案。

　　分布式基站与直放站的比较及关系。第一，应用场景不同。分布式基站主要为解决容量问题，多运用于业务需求量较大的区域，如体育场，高密度商务区等;直放站主要解决覆盖问题，多运用于业务需求量较少但必须进行网络覆盖的区域，如铁路、公路、隧道、住宅区。第二，技术特性不同。分布式基站网络规划复杂，须以光缆传输;直放站网络规划相对简单，建设快，扩容投资少，节省光缆资源，容灾能力强和兼容性高。事实上，分布式基站的主要是用于替代传统的宏基站，与直放站既竞争又互补。

　　服务是公司的核心竞争力。需要特别强调的是，我们更愿意把公司认作一个服务提供商而不是产品制造商。网优是一项长期的、严密的系统工程，公司之间竞争的焦点是向客户提供优质且低成本的工程实施及项目管理服务，人力资源是公司竞争的关键。与综合性电信设备商如华为、中兴通讯相比，公司的管理成本更低;与处于领先的网优供应商国人通信、京信通信相比，由于公司地处杭州，人力成本相对较低。

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　　关注公司的新产品和新市场。新产品：分布式基站RRU部分。2004年公司在立足直放站产品和网络优化业务的基础上，开始研发分布式基站RRU部分(Remote Radio Unit，拉远射频单元)，2007年开始小批量生产。我们认为，随着基站市场竞争的加剧，海外厂商可能会选择新兴市场的小型通信设备商代工分布式基站尤其是RRU部分以降低生产成本。目前，爱立信、阿尔卡特朗讯已向公司下属的紫光网络采购射频器件(射频单元的组件)。新市场：铁路与广电行业。目前公司GSM-R直放站产品已进入铁路市场，是该领域的主要厂商。通过向铁道部科学研究院和经济研究院专家了解，在铁路投资中，通信建设投资一般占总投资的1%-3%(新建、复线不等)，以1.5%的保守比例估算并根据铁路建设规划测算，未来两年铁路通信投资总额约为300亿元人民币，我们假设直放站投资占比为8%，则其投资总额大约在24亿元人民币，若公司未来拥有15%的市场分额(保守估算)，则未来两年公司可新增收入约为3.6亿元。此外，除铁路行业外，公司同时在广电行业进行战略布局。

　　维持“强烈推荐”评级。综上所述，我们维持对公司的“强烈推荐”评级，目标价19-21元。

(股歌小编：Sachiel)