国联证券：康美药业 意料之中的“超预期”

　　康美药业（600518）公布年报，2008年公司实现营业收入17.27亿元，同比增长33.47%，实现营业利润3.34万元，同比增长38.39%，实现净利润2.95亿元，同比增长64.74%，每股收益为0.385元，每10股送5股转增5股，派现0.6元（含税）。

　　公司中药饮片增长超乎预期

　　公司的净利润与中药饮片销售收入成正相关关系，如果按照公司2008年度实现6.28亿的销售额，我们根据平均每吨销售均价6万元（2007年5.73万/吨）测算下来，公司的中药饮片二期工程的产能有可能达到或接近上限，那么未来公司本身这一块的中药饮片就只有通过调整产品结构，提高销售单价和毛利率，同时依靠收购的北京隆盛堂和未来成都基地来实现中药饮片的新增长。

　　收购资产效果静待2009整合

　　公司在年报中提出2009年的目标是计划经营收入21亿元，争取实现净利润同比实现40%以上的增长。2009年将是公司整合和大建设的一年，今年的业绩贡献基本来源于对新收购企业的整合，而2010则是资金项目贡献利润的一年，因此这两年内业绩增长是有所保障的。

　　资金需求仍将旺盛

　　2009年公司对于资金的渴求依然旺盛，且不论账面上5.69亿元的短期借款的偿还，公司的中医院、物流配送中心和成都基地三项仍需要投入4.3亿元，对重点中药材采购、收购新开河和北京隆盛堂等资产，合计公司要实打实地掏出近18亿的资金。 内容来自dedecms

　　盈利预测及评级：

　　上调公司2009、2010年的每股收益至0.55和0.78元，净利润复合增长率42.57%，我们认为对于公司的价值判断，更应该从公司未来对于整个中药饮片产业，甚至是对中药材贸易领域整合的角度来思考，因此给予公司“推荐”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)