短期活跃不能阻挡6月阶段性顶部来临

发布时间：2009-10-02 22:48来源：字号：大 中 小

    A股市场经过时间长达7个月、幅度超越1000点的反弹后，在我们连续分析指出反弹三部曲的第三目标位置2800点的很接近了，但未来将何去何从，以及是否依然存在着结构性的投资机会还是市场中期进入一个阶段性顶部，这是每一个投资者都非常关注的问题。我们认为从股市特征和中国经济发展的内在因素考虑，短线活跃度有望进一步提高，因为只要股指在缺口上方，阶段性的补涨机会依然成主流，也是体现了众多资金围堵的迹象，但在短线仍可超乎预期的阶段性局面中我们不得不指出要预防中线头部的来临，因为大量的数据和概率来作证行情的阶段性的回落在6月份已成必然，但由于政策性的指引和结构性的变化，在整体震荡和反复之际，也会在盘中呈现不同程度的结构性性投资机会，这点是值得要提前把握和注意的。

　　短线活跃程度堪比06年，存在进一步上升可能进而超预期

　　本周一股指在大象股的带动下，产生了强势的跳空缺口，预示短线依然强势之中，但短线的震荡会引起很多投资人的过分担忧，但我想是没有必要的，因为在目前市场依然后进一步活跃的空间和迹象，因为我们可以来观察一下的我们统计的数据来证明这样的短期仍有可为，认为当前市场活跃程度与2006年3季度至4季度相当，已达阶段性高度，但与历史高位相比，仍存较大空间。而从上证指数运行轨迹看，2006年3季度涨幅为4.8%，4季度涨幅则高达52.67%。 织梦内容管理系统

　　一系列数据对比当前市场与2006年3、4季度的市场活跃度水平：1、个人A股账户新增开户数和一般机构A股账户新增开户数分别达到2007年1月和2006年7月的开户水平;2、沪深两市换手率接近2006年11月前的水平;3、“本周参与交易的A股账户数(沪深合计)”回升到2008年1月份的水平(目前仅有2008年1月至今的统计数据);4、从股票和基金最佳持有比例来看，目前该比例正处于恢复之中，1季度末该值为13.8%，接近2006年6月份水平，与历史最高值44.3%差距甚远。

　　盈利改善有利于推进市场活跃程度。历史数据显示，市场活跃程度与A股市场EPS(每股收益)增长关系密切：A股新增开户数与EPS增长呈现同步变动趋势，基金新增开户数和基金份额净申购或赎回则要滞后EPS增长约一个季度(利用季度数据分析的结果)。而从A股EPS的变化情况来看，当前EPS呈现环比增长、同比降幅收窄状态。基于宏观经济U型反转的判断，后期A股EPS同比增长持续改善(至少在2009年)的可能性极大。

　　因此，虽然不敢期望市场活跃程度指标爆发式增长，但是活跃度进一步上升的可能性依然存在。 总体认为当前市场活跃程度与上一牛市的早期水平接近，但并未显现出牛市早期向中期过渡的活跃气氛。而基于宏观经济U型反转的判断，市场活跃度进一步上升的可能性依然存在。故而，我们再次重申我们的观点，短线可能是超乎预期的，没有必要过分担心的行情的性质和方向，也就是说，只要本周一的跳空缺口没有有效的回补，市场依然处于强势的状态，积极去面对补涨的蓝筹所带来的价差性的投机机会。

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　　历史值得尊重，A股的季节性规律不可忽视

　　但我们除了短线给出可以进一步活跃的看法同时，我们也要对于中线给出自己的逻辑分析方法，用大量的历史数据来作证我们的中期行情逐渐要开始阶段性调整的风险，也就是说股指在6月份可能会见到阶段性的顶部，展开技术性的回落整理，因为A股市场收益率存在一定的季节性特征：以上证综指为例，在1991-2009年5月18日共计近74个季度中，1季度收益率中位数为4.1%，2季度为7.7%，而3/4季度分别为-4%和-5.8%。按上下半年度统计，1998年以来，上证综指的上半年度收益率中位数为9.5%，而下半年为-9.5%，对于深成指而言，分别为6.8%和-6.4%。实际上在国外也有“sell in May and walk away”的说法,这说明股市的季节效应并非中国独有的现象，我们从下面的角度对这个现象进行解释。

　　基本面：从主要的周期类行业的产销量表现来看，全年运行格局：1-6月份整体来看大致是环比上升、7-8月份环比下降,9月份开始重新环比上升.从消费类行业的产销量来看,规律没有周期类行业那么明显,但大致也满足3季度为全年低谷的规律。

　　资金面：回顾2002年以来的股票市场，熊市每轮反弹多发生于上年末至次年中,而从03年以来开始新增信贷主要集中在1、2季度。 织梦内容管理系统

　　所以我们按照常理来分析，下半年确实一个很难出现超乎盈利的局面和范围，由于目前股价处于高端的区间，加上业绩的不能有效提供有效股价的支撑，那么不凡担心的程度机会逐渐加大，故而不管是站在历史的舞台上看问题，还是面对现实去着眼市场，都是要面临一个中期要回调的局面，并且这样的局面在近期大象股群体跳舞后可能这样回落的机会接踵而至。

　　IPO近期虽没有影响市场，但中短线负面影响不可不防

　　近期我们看到很多关于IPO的事件报道，但整体市场给予良性的正面反应，但从历史的角度出发，每一次都在“公说公有理，婆说婆有理”的新股重新回归的局面中体现出下面的定特规律，让我们用历史的数据去监测未来的行情，我想是个很不错的提前预测和超越股指衡量市场的思维，我们就按新股招股公告的日期作为IPO重启的时间点，并对1994-2008年之间出现的五次IPO重启(第一次：1994.7.30-1995.1.5，第二次：1995.6.30-1995.9.27，第三次：2001.7.31-2001.11.2，第四次：2004.8.20-2005.1.17，第五次：2005.4.29-2006.5.25)作为样本进行研究，得出以下几点规律：

　　短线(当天)：在过去五次IPO重启的当天，有四次出现不同程度的下跌。经过分析发现，前四次沪指有两次处于震荡市或者熊市之中。而最后一次IPO重启，发生在超级大牛市初期2006年5月25日，上综指出现了0.03%的上涨。最终得出结论：IPO重启的当天市场表现往往较差，大盘出现下跌并且日K线收阴的概率较大，即使在大牛市初期，指数当天也只能小幅上涨。 本文来自织梦

　　中线(2-3月)：如果我们将IPO重启的当天作为临界点，在过去的五次中有四次出现，在IPO重启之后的2-3个月之内出现了比重启之前的2-3个月之内更低的低点。即使在超级大牛市初期2006年5月25日，IPO重启后1个月内也出现了一个相对低点。我们得出结论：无论当时市场如何，IPO重启后大盘都会出现一个回落的过程，并且在震荡或熊市时，重启之后的2-3个月之内将会探出比重启之前2-3个月之内更低的低点，而在大牛市中，回落的幅度会有所减少。

　　长线(1年)：同样我们将IPO重启前后1年进行比较，我们发现IPO重启并不会改变大盘原先的运行趋势，宏观经济环境以及市场状况仍将是决定股指长期趋势的决定性因素。

　　综上所述，我们认为IPO的重启虽然并不会改变大盘原先的运行趋势，但在短期和中期内会对指数的走势形成一定的负面影响。在指数已经处于反弹高位时，IPO重启的负面影响不可不考虑，尤其是加上我们的股指在上半年已经到了相对的高位，业绩的迹象似乎很难难去验证和支撑相应的股价有所停留，尤其是IPO在未来的2—3月后，历史再次诚恳的忠告我们，市场是相应回落和创出前期相应的低点，所以，我们更加有理由去相信股指在短线相对活跃的同时，在6月份见到阶段性顶部迹象十分明显，不可不防。 本文来自织梦

　　投资主线逐步收窄，仍存在四大结构性投资机会：

　　不管是短线的进一步活跃，还是中期顶部的来临，我们都必然要考虑股指本身波动的结构性质，之所以给出是阶段性的顶部，就更加说明不是彻底的下跌重新来临，由于在“保八”成功和宏观经济总体向上的大前提下，从更长时间跨度来看我们仍然坚持股市继续震荡向上的观点。短期来看，涨幅过大、估值偏高可能给市场带来较大调整压力，但资金面仍然宽裕、政策刺激持续出台又将对市场构成支撑，因此近期的震荡态势将更加明显，加之股指季节性规律与IPO重启的影响，指数上攻的同时风险亦是逐步加大，要提防中线头部来临的可能，但市场绝对不会像08年一样“胡同子里赶猪，直来直去”，在政策和资金的双重牵引下仍然存在四大结构性投资机会：

　　一是重点推荐业绩可能企稳回升的钢铁投资机会。每年2-3季度均是钢铁需求的旺季。下半年伴随宏观经济的进一步复苏和雨季结束，钢铁行业的经营环境将进一步改善。另外，政府限产和产能压缩也将推动整个逐步缓解行业的供给压力，进而加速行业的业绩复苏。

　　二是推荐面临政策利好和估值优势的券商股投资机会。券商股值得重点关注：首先，从业务数据看，股市日均成交量维持在高水平将保证上市公司的盈利稳定，这和我们前段时间主推汽车和房地产股的逻辑类似;其次，券商股上涨具有潜在的催化剂，IPO重启和创业板推出虽然可能对短期市场上行形成一定压制，但其对券商股却构成实质利好。而在整个券商板块中，建议重点关注大券商的投资机会，在估值水平较低和竞争优势明显的条件下，上述公司能够更加充分的享受政策利好，并具有一定的防御价值。

　　三是继续关注业绩可能超预期的投资品和大宗商品股票。我们依然认为政策利好的刺激和需求旺季的来临将推动相关股票业绩的超预期表现，将在近期提高水泥类相关上市公司的盈利预测。在后续房地产热销逐步向房地产商拿地传导，而房地产开发投资意愿也将逐步回升的大背景下，上述行业业绩超预期的信号将越来越明确，也将催生出相应的投资机会。另外，我们坚持认为全球经济的渐次见底过程将给大宗商品价格带来有力的需求支撑，而全球流动性充裕状况的持续也将推动大宗商品价格的上涨，一些受益于大宗商品价格反弹和存在新能源概念的个股尤其值得关注。

　　四是继续看好地产、银行和汽车股的投资机会。销售的持续火暴、开发商“存货”的下降和资金压力的缓解，土地市场的蓄势待发，都将推动地产行业股价和业绩的超预期表现，这是我们继续推荐地产股的主要理由。另外，市场风格的转换趋势对银行股构成长期利好，我们认为，资金市场收益率见底驱动的息差回升将继续利好银行，进而带来相应的投资机会。汽车是我们持续关注和推荐的可选消费品行业，由于国内需求改善超出预期，在4月份汽车销量同比增长25%的基础上，5月汽车销量同比增速仍将维持在30%左右，而全年汽车市场销量增速有望达到18%左右，这将为汽车板块行情的延续提供强劲支撑。 

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(股歌小编：Sachiel)