国元证券：科大讯飞 多种盈利模式引领语音技术消费

　　投资要点：

　　科大讯飞(002230)以核心技术优势构筑行业进入壁垒。语音产业作为战略性和前瞻性的新兴产业，在核心技术层面的进入壁垒很高。公司拥有国际领先的语音核心技术，从而有效区隔了与潜在竞争企业的距离，牢牢占据了70%左右的国内中文语音技术市场份额。

　　多种盈利模式拓展语音市场空间。语音产业是新兴产业，人们对语音技术的消费习惯还需要引导，而且目前下游的合作伙伴尚不能完全掌握语音技术的各种开发、应用技巧，因而作为行业内的龙头厂商，公司不仅需要开发出全面领先的语音基础软件，还需要进一步提供面向各行业的典型应用方案。多种盈利模式的采用，加快了语音技术的产业化速度、进一步拓展了语音市场空间。

　　“合成+识别”形成全方位竞争力。公司识别技术的突破，使公司形成了“语音合成+语音识别”全方位的核心竞争力，可以为客户提供“能听会说”的完整解决方案，必将引领语音技术在各行业的应用更加深入，从而推动语音技术市场特别是语音识别市场快速发展。

　　盈利预测与投资建议。预计公司09、10 年可分别实现净利润10402 万元、14374 万元，对应全面摊薄EPS 分别为0.65 元、0.89 元。考虑到科大讯飞是国内为数不多的具备核心技术的软件公司，而且其所处语音行业未来发展空间广阔，每一次技术/市场的开拓都将推动公司迈上新的台阶，我们认为公司理应享受一定的估值溢价。公司合理估值可取09 年40 倍PE，对应目标价26 元，给予公司谨慎推荐的投资评级。 内容来自dedecms

　　风险因素。公司开始面向终端消费市场直接销售完整产品，将会面临一定的市场开拓风险。

(股歌小编：Sachiel)