家电行业：政策接踵而至加速更新优化结构 荐3股

　　事件：财政部、国家发改委2009年5月18日下发了《“节能产品惠民工程”高效节能房间空调器推广实施细则》（财建[2009]214号,后附全文），对销售能效等级2级及以上水平空调产品的企业给予财政补贴。《细则》对高效节能空调推广价格的最高限额作了限定，并列示了财政补助标准，企业将按照不高于推广价格减去财政补助后的价格销售高效节能产品。

　　点评：

　　加速更新换代，优化产品结构。此次节能空调补贴对象为1、2级能效产品，补贴后，1、2级与3级能效产品的价差将大幅缩小，性价比提高。另外，由于商务部要求下乡空调必须具有3级以上能效，空调下乡加速了4、5级能效产品的边缘化，龙头企业纷纷开始减产甚至停产该类产品。目前，格力已停止生产4、5级能效产品，美的限产，海尔亦开始控制生产规模。综合看来，“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”三项政策的实施将加速空调行业的更新换代，加速淘汰4、5级产品，刺激1、2级产品销售，优化产品结构。

　　需求仍是根本，毛利率提升幅度有待观察。虽然政策的出台对空调行业构成利好，然而我们认为10%左右的补贴幅度并不足以力挽狂澜。另外，虽然产品结构得到优化，但1、2级能效产品品种丰富后平均毛利率水平是否会下降，企业是否会将补贴部分让利于消费者均存在不确定性，因此产品结构的优化是否能使毛利率得到大幅提升仍有待观察。 本文来自织梦

　　“节能补贴”对龙头企业刺激作用较大，看好格力电器、美的电器、青岛海尔。“以旧换新”政策的出台对空调行业整体构成利好，“节能补贴”相对而言对具有技术优势的龙头企业刺激作用较大。目前格力1、2级能效产品销售占比达到半数以上，美的约为20%，相信这一比例随着一系列政策的落实将进一步提高。受益于家电下乡、以旧换新、节能补贴等产业扶持政策，我们看好格力电器、美的电器、青岛海尔未来的市场表现。

(股歌小编：Sachiel)