海通证券：交通银行 公司净利润基本持平

　　交通银行（601328）发布2009 年半年报。公司2009 年上半年业绩基本持平，实现营业收入368.13 亿元，归属于母公司的净利润155.79 亿元，同比增速分别为-2.2%和0.3%。2009 年上半年EPS 为0.32 元。同时，交行披露了分配方案，上半年每股分配现金红利0.1 元，继续维持前期35%左右的股息支付率。

　　交通银行2009 年上半年业绩与去年同期持平，符合此前的预期。从半年报中可以发现的主要亮点包括：

　　(1)尽管2 季度规模增速有所回落，但公司积极调整资产负债结构，息差环比降幅明显收窄，海通证券预计3 季度息差有望触底回升。

　　(2)非息收入保持较快增长，其中净手续费收入同比增长17.7%，明显高过此前民生的水平。

　　(3)受益上海世博会和“两个中心”建设，集团综合化经营的优势在为客户提供综合金融服务中得以体现。

　　与此同时，对交行在费用控制和风险控制方面则相对有所保留：

　　(1)上半年交行通过控制成本费用，对净利润产生了显著的正面影响，考虑到公司较快的网点扩张步伐以及费用支出的季节性，下半年交行面临的费用压力较大。

　　(2)交行拨备覆盖率依然不高，上半年公司的不良形成率相对偏高，尽管核销力度已经有所加大，但下半年拨备进一步提升的压力依然存在。 内容来自dedecms

　　预计2009 年公司的净利润基本持平，下半年需要关注的正面因素包括息差触底反弹，中间业务的增长情况;而费用的安排、拨备支出计提与不良的核销都会给交行的业绩带来更多不确定性。按最新的收盘价计算，公司2009 年至2011 年的PE分别为15.0、11.5x 和9.9x;PB 分别为2.6x、2.3x 和2.0x。目前交行在大型银行中估值较贵，吸引力有限，股价已经反映了明年上海世博会和“两个中心”建设对交行产生的正面影响。综合相对估值法和绝对估值法，给予公司10.6 元的目标价和“增持”的投资评级。

(股歌小编：Sachiel)