海通证券研究所晨会纪要(6月1日)

　　上涨动力不足市场存在下行风险

　　上周美国数据吹出暖风，5月份消费者信心指数超市场预期、4月份耐用品订单上升、1季度GDP修正为下滑5.7%略好于此前市场预期的6.1%，美道指上涨2.7%，受此带动日经指数上涨3.2%，欧洲各市场亦有不同幅度上涨。

　　受美国主权信用评级调降事件影响，上周美元指数继续下跌，跌幅达1%，黄金上涨2.4%，原油大幅上涨8.3%。

　　上周财政部公布十项重点工作支持新能源发展，发电设备、新能源、节能环保板块涨幅居前，带动沪深综指小幅上涨。但水泥、钢铁、煤炭、机械、汽车、房地产等周期类板块出现下跌。显示市场出现疲态，目前点位靠政策刺激维系。

　　按上周末收盘价计，沪深300指数动态PE19倍，剔除金融股沪深300指数动态PE23.5倍。市场已充分反映经济触底信息，因此本周公布的PMI数据即便在50上方也不会给市场带来多大的上涨动力。相反我们认为市场存在下行风险，因为目前估值甚至隐含了经济V型反转的预期，然而快速复苏不可实现。这不是一个传统的“触底-复苏”的经济周期模式，美国“过度负债过度消费”的模式将颠覆，中国“过度依赖出口”的经济增长模式将被动变化;中国长期积累的经济结构不合理、收入分配结构不合理的矛盾将抑制政策刺激效果，由于产能严重过剩、看淡盈利前景，民间投资很难接过政府投资的“接力棒”，而居民收入/GDP占比的逐年下滑，使得居民在过去6年间损失3.67万亿收入，这抑制了政府改善民生环境刺激消费的努力。 本文来自织梦

　　从经济基本面看，指数在2700上方有压力，但由于政府仍将频出政策(出台新能源产业振兴和发展规划、出台节能空调补贴政策、下调商品房资本金比例等)，相关板块将受益，短期股指下行空间亦不大，判断短期内市场在2550-2700区间窄幅波动。

　　本周关注盖特纳访华的影响，为了推销国债，美国会营造美元强势局面，这使得黄金、原油、大宗商品面临压力。A股黄金、煤炭、有色等资源类股票警惕冲高后回落风险。

　　H1N1甲型流感病毒扩散，将使相关医药板块重新出现交易性机会。

　　创业板IPO蕴藏的市场风险仍需要关注，IPO对市场信心的影响是动态的，当市场缺乏基本面支撑时，它会再度成为下跌的诱发剂。本周华夏银行15.6亿股解禁，市场对其反应可视作IPO对市场信心的“试水”。

(股歌小编：Sachiel)