凯基证券：江淮汽车 轿车业务渐入佳境

　　同悦销量月月走高，轿车业务渐入佳境

　　江淮同悦上市后，销量月月提升，显示市场认可度不断提高。

　　我们认为，江淮的轿车业务已逐步走出低谷，未来发展渐入佳境。主要理由为：1、从同悦可以看出，江淮汽车(600418)在做工、内饰、整车的机械匹配等方面均有不错的改善，产品性能表现已越来越到位。使得我们对其未来新产品的信心愈发增强;2、4 月发布的新车江淮和悦、江淮和悦MPV 和江淮悦悦均为1.6L 以下乘用车，符合市场发展趋势，同时将有效完善公司轿车业务的产品线，全面涵盖A 级至C 级;3、基于同悦的良好表现，我们对和悦和悦悦的市场销量抱有信心，在乐观的估计下，“悦”系列轿车在2010 年将实现销量10.5 万，较09 年增长近一倍，产能利用率将大幅提高，单位制造成本将显著下降;4、09 年下半年发动机生产线的投产将有力提升轿车业务的盈利能力;5、公司已渡过大幅投资的阶段，09 年后无论资本开支，或研发投入均会低于07-08 年的水平。

　　传统业务走出低谷

　　公司的传统业务主要为瑞风MPV 和轻卡，两者需求均在复苏。受累于经济不景气，企业利润普遍下滑的拖累，MPV 是08 年乘用车子分类中唯一同比衰退的板块。进入09 年后，MPV 逐步显示复苏迹象，衰退幅度已由1月的30%收窄至12%，同样瑞风的月销量也在逐月提高，逐渐走出低谷，我们预估瑞风09 年全年将实现销量3.6 万。 织梦内容管理系统

　　轻卡板块受益于“汽车下乡”、“以旧换新”等政策刺激，预计全年销量将实现15%的增长。公司轻卡定位于中低端，受益程度将高于行业平均，预计江淮轻卡全年可实现18%的销量增长。

　　公司评价与投资建议

　　基于江淮汽车的核心业务正逐步走出低谷，我们将09-11年EPS 预估分别由人民币0.13 元、0.20 元和0.24 元上调至0.16 元、0.32 元和0.41 元。我们一直坚持认为，轿车业务是公司发展的命脉所在，在轿车业务发展前景逐渐明朗的背景下，未来公司盈利超越预期的可能性不断增强，其投资价值也自然显现。加之《安徽省汽车产业调整和振兴规划》中明确指出：“未来通过联合重组和调整，培育1 个具有100 万辆产销规模的大型汽车整车制造企业集团”，奇瑞和江汽的重组传闻随时会成为股价催化剂。综上，我们将目标价上调至8 元，评级由「持有」上调至「增持」。

(股歌小编：Sachiel)