凯基证券：招商轮船 原油运价回升最大受益者

发布时间：2009-10-02 23:33来源：字号：大 中 小

　　原油运价指数上升50%

　　6 月以来，原油运价持续回升，截至6 月22 日，波罗的海原油运价指数(BDTI)为725 点，比月初上升50%，从事现货市场运输的油轮开始扭亏为盈。远东炼厂检修期结束，夏季用油高峰到来，以及油价上涨带动投机性需求增加，均在不同程度上刺激短期油运需求增加，运价上涨。

　　三季度油轮市场可以乐观

　　Bloomberg 统计，OPEC 原油日产量较一个月前增加40.5万桶/天。与此同时，美国石油库存连续下降。截至6月12日，原油库存和汽油库存分别为3.57 和2.05 亿桶，分别较5 月1 日下降1,750 万桶和741 万桶。从产量增加和主要消费国库量下降的情况看，我们相信，实际需求开始回升，这将支撑原油运价维持在盈亏平衡点附近，如油价上升，则可能进一步推高运价，从而增加油轮公司盈利。

　　干散货船运价好于预期

　　二季度，受中国铁矿石进口增加影响，远洋干散货运价上升。其中，反映公司主力船型panamax 和handmax船运价的BPI 指数和BSI 指数分别较一季度上升76.4%和16.4%。好于我们预估。公司干散船主要从事期租业务，运价回升也有利于公司新长期租约的签订。

织梦好，好织梦

　　公司评价与投资建议

　　鉴于二季度干散船运价好于预期及原油运价上升，我们将招商轮船(601872)2009 年EPS 由0.20 元上调至0.22 元。公司主要从事原油现货运输，运价与市场价联动性最强，为原油运价上升的最大受益者。公司1/3 油轮运力和1/4 干散货船运力已在去年运价高位时锁定运价，全年实现盈利无悬念。二季度干散运价上升有利于新长期租约的签订。我们维持对公司「增持」评级，参考A 股航运企业平均2.2 倍PB 的估计水平,给予公司12 个月目标价6.4 元。

(股歌小编：Sachiel)