上海证券：金枫酒业 主业发展平稳 期待业绩拐点

　　报告背景：

　　近期我们对上海金枫酒业公司进行了实地调研，本报告对此次调研情况进行梳理总结。

　　主要观点：

　　上半年黄酒业务收入微增公司上半年黄酒收入同比微增0.88%;毛利率提高2.12%，达到55.63%。上半年公司“石库门”和“和酒”已销售8000多吨，全年目标2万吨左右。其中“石库门”的销量上半年有所下滑，“金色年华”的销量增长平稳。预计今年公司黄酒的总体销量将与去年持平或略高。

　　牢固占据上海市场整合效应在持续公司在上海市场的份额稳固，为业绩稳定增长提供了良好基础。在整合过程中，“和酒”已开始享受到金枫的基酒优势。目前“和酒三年陈”与“和酒五年陈”已开始使用金枫提供的基酒，预计2010年底基酒自给率实现100%，到时可为公司节省上千万元。

　　上海世博会或为公司发展契机我们认为公司取得世博会黄酒指定品牌的概率较大。世博会召开期间是黄酒销售的淡季，公司预计世博的召开对明年实际业绩提升的影响可能有限，但世博会或将成为公司提高全国品牌知名度的契机。

　　投资建议：

　　未来六个月内，维持“跑赢大市”评级预计公司09、10年EPS分别为0.45元、0.65元;对应的动态市盈率为33.74倍、23.59倍。黄酒行业未来具有广阔的发展空间。若公司能在外埠市场的开拓上取得成效，将使业绩有较大幅度的提升，同时公司将受益于明年上海召开的世博会。我们看好公司中长期的发展前景，建议逢低介入，长期持有，维持公司“跑赢大市”评级。

(股歌小编：Sachiel)