医药行业：VC均价同比大幅增长 幅度符预期 荐2股

发布时间：2009-10-02 06:30来源：字号：大 中 小

    投资要点

    1月VC出口均价同比大幅上涨。1月海关出口数据统计显示，VC的出口总量达到了6800吨，出口总额达到了66900万美金，均价达到了9.96美金/kg；分别同比增长-3.8%、38.94％、45.7％。价格上涨幅度基本符合我们此前的预期。出口数据显示，4大家的成交价格均高于10美金，其中长单比例较少的江山制药甚至达到了13美金。长单比例较高的东北制药也维持在10～11美金/kg之间。均价低于10美金的主要原因在于淄博华龙的低价VC出口量占比加大所导致的。随着11月份签约的长单逐步进入执行期，长单的均价有望进一步提升。

    1月VC环比增长态势依旧。与2008年12月环比，VC的均价、出口量、出口总额也出现了不同程度的增长。如图一所示，均价上涨幅度约为0.5美金/kg；出口量环比上升幅度约为5％，出口总额则上升达到7.97％。

    VC下游需求的刚性决定了波动幅度不大。VC的下游需求主要为食品和医药，少量为饲料和化妆品。从需求结构上来看，食品和医药保健品占VC消费的95.2%，饲料是4.4％，化妆品为0.8％。这些业务有共同的特征：生活必需消费品，可替代性差，产品周期性不强。

    这些特征决定了全球市场需求也很成熟，年均增速保持在3-5％。VC主要消费地，欧美发达国家年人均消费VC在60－90克，已经成为生活必需品，基本上不受经济周期影响。因此需求结构决定了VC的消费具有很强的抗周期性。

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    从我们的数据上也可以看出VC的需求无论是环比还是同比均表现为弱周期波动。虽然在2008年11月受到金融危机的冲击有短期的下降，随后即快速恢复。

　　东北制药出口金额大幅增长。作为VC长单比例最高的生产企业之一，东北制药的出口均价较可比的其余四大家族成员一直偏低。因此在本轮出口均价大幅上涨的背景下，东药是增长幅度最大的生产企业之一。1月数据显示出口均价大幅上涨68.55％；在出口量小幅增加4.23％的背景下，出口金额增长达到了75.64%，达到了近年来的最高值。

    相关上市公司：

　　东北制药：作为与VC价格敏感度最高的企业，我们预计VC业务在2009年贡献EPS为2元。预计公司2009年其他药品业务收入约17亿元，净利润率约8％，贡献EPS约0.41元，合计EPS为2.41元。

　　由于此次调价是现货价格，并不是盈利的主要源泉，我们暂时不调高盈利预期。但是可以预计的是随着现货价格的不断上涨，下半年长单的价格有望进一步提高。据我们测算，VC均价每提高1美元，将增厚企业盈利0.31元。届时我们将随时追踪VC市场变化，以及时调整企业的盈利预期。由于VC涨价的趋势确定，我们维持“强烈推荐”的评级。

　　华北制药：公司是传统的四大家VC生产企业之一，其盈利亦大幅受到VC价格波动。以出口均价11.5美金计算，VC业务贡献EPS达0.48元。VC均价每提高1美元，将增厚企业盈利0.08元，予以“推荐”的评级。 本文来自织梦

(股歌小编：Sachiel)