货币政策微调不改股市趋势

发布时间：2009-10-02 06:30来源：字号：大 中 小

　　投资要点

　　事件：

　　8 日，央行打破惯例提前披露了6 月份存贷款数据：金融机构人民币各项贷款较上月新增15304 亿元，各项存款较上月新增20022 亿元。上半年人民币新增贷款达到7.37 万亿元，创下历史同期最高增量纪录。央行同时宣布，在时隔7 个月之后，重新开始发行一年期央行票据，将于9 日发行第二十四期、第二十五期央票。其中前者为3 个月期限，发量为500 亿元，后者为1 年期，最低发行量为500 亿元。

　　点评：微调不改趋势，继续看好下半年行情

　　一、对于货币政策和股市的关系：中国的货币政策，作为经济的内生变量，对股市的直接影响并不突出。

　　1、无论是利率性政策，还是数量型政策，货币政策都是对当前经济形势的一种反映，是一种内生性变量。而股市作为对经济预期的反映，所受到的货币政策的逆向影响并不特别显著。

　　2、一旦经济趋势确立，货币政策的微调不会影响股市的趋势，比如，当经济处于上升期，股市持续上涨，货币政策逐步收紧，但不足以扭转股市趋势。除非连续的、超强烈的货币政策调整，导致经济趋势发生变化，才会根本性改变股市趋势。

　　二、对于政策的看法：下半年政府基调不会有大的改变，大幅度收紧货币政策的概率极小。三季度经济复苏基础仍不稳定时候，根本没有可能;四季度GDP 同比数据如果在11%左右，可能会于11 月底12 月初开始稍微加大货币政策的调控力度，但是，仍属于前瞻性调控，是有利于经济保持高增长、低通胀的好格局。

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　　三、中国数量型货币政策微调对股市影响的具体分析

　　1、央票发行数量与频率与股市的表现并不十分显著。央票发行增多时并不能改变牛市趋势，同样，央票发行数量下降也并不能逆转熊市趋势。

　　2、从发行利率来看，首先，牛市(或者大反弹行情)过程中，往往伴随着发行利率下降，或者从底部温和、逐步上升;其次，央票急遽的上升以及在高位的持续徘徊，对于行情的伤害较大，最终将导致行情趋势的改变;第三，发行利率从高位的急剧下降则往往意味着股市的反转。

　　3、从目前角度看，央票发行利率依然在低位徘徊，就算后续货币政策微调频率较快，央票发行利率也不过是从底部温和、逐步上升，远不会对股市造成伤害。

　　四、中国价格型政策调整对股市影响的具体分析

　　从上一轮加息与降息周期对股市的影响来看，货币政策对股市的影响并不十分显著。由于股市是对经济趋势的提前反映，利率作为内生于经济的政策调整变量，对股市的直接影响有限。

(股歌小编：Sachiel)