兴业证券：西山煤电 业绩略超预期 弹性即将显现

　　投资要点事件：

　　西山煤电（000983）公布2009半年报，实现营业入577382万元，同比增长9.1%;营业利润175660万元，同比增长6.5%;净利润130187万元，同比增长5.6%。每股收益0.54元，ROE为13.9%，略超此前预期的0.50元。

　　点评：

　　我们认为，西山煤电上半年业绩略超预期，继续看好其长期发展潜力。

　　产量小幅增长8.8%。1-6月，西山煤电原煤产量868万吨，同比增长8.8%。商品煤销量811万吨，同比增长4.5%;主要煤种焦精煤、肥精煤、瘦精煤和电精煤产量分别这126万吨、196万吨、109万吨和71万吨，分别增长2.2%、2.2%、-22.4%和54%，基本维持在核定产能上下。

　　煤炭综合售价涨3.2%。1-6月，西山煤电煤炭综合售价631元/吨，同比上涨20元，涨幅3.2%。其中，焦精煤、肥精煤和瘦精煤涨幅分别为2.6%、3.6%和6.2%，电精煤、原煤和洗混煤涨幅分别为26.6%和13.9%和8.3%。我们预计受钢铁行业景气影响，冶金煤供应将趋于紧张，近期内主焦精煤和肥精煤提价100元/吨(含税)的可能性非常大。

　　煤炭毛利率下降4.5个百分点。上半年，西山煤电毛利率为44.3%，低于08年同期的48.8%约4.5个百分点，主要是采选成本上升较快。

(股歌小编：Sachiel)